>> 國盛證券-家家悅(603708)業(yè)績基本符合預期，零食集合業(yè)態(tài)繼續(xù)開店-231101
| 上傳日期： |
2023/11/1 |
大小： |
491KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
杜玥瑩 |
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事件：10月26日，公司發(fā)布2023年三季報，2023Q1-Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入138.79億元/同比-0.60%，歸母凈利潤2.08億元/同比+11.09%，扣非歸母凈利潤1.91億元/同比+21.24%。其中2023Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入47.88億元/同比+4.46%，歸母凈利潤2436.62萬元/同比+71.55%，扣非歸母凈利潤1899.74萬元/同比+820.40%。
門店持續(xù)擴張，零食集合店業(yè)態(tài)繼續(xù)開店。公司持續(xù)推進區(qū)域密集、城鄉(xiāng)一體、多業(yè)態(tài)的發(fā)展戰(zhàn)略，優(yōu)化門店結構：2023Q3，公司新開直營門店31家，其中綜合超市/社區(qū)生鮮食品超市/鄉(xiāng)村超市/悅記零食店/其他業(yè)態(tài)各6家/9家/1家/10家/5家，關閉門店16家，至期末，門店總數(shù)1023家，其中直營門店976家，加盟店47家。
毛利率略有提升，費用端相對穩(wěn)健。公司前三季度毛利率同比提升0.4pct至23.6%，其中山東/省外地區(qū)毛利率分別同比-0.09pct/+1.90pct至19.56%/18.93%。前三季度銷售費用率/管理費用率/財務費用率分別為17.8%/2.0%/1.3%，分別+0.1pct/+0.0pct/-0.2pct。
線上不斷優(yōu)化，供應鏈能力有所提升。1）公司持續(xù)完善直播、社區(qū)拼團等模式，2023H1線上業(yè)務約767萬單，同比增長約40%，2023H1線上銷售占超市銷售整體比例約5.44%/同比+1.3pct，全渠道能力有所強化；2）2023H1濟南物流園項目一期投入使用，淮北二期項目啟動，公司圍繞當前網(wǎng)絡布局完成了物流網(wǎng)絡的立體化布局，基本構建了從物流中心到門店的三小時配送圈，供應鏈平臺支撐能力有所提升。
投資建議：公司為山東商超龍頭，依托于強大的供應鏈能力和生鮮特色，省內(nèi)地位持續(xù)鞏固，當前除深耕優(yōu)勢區(qū)域、不斷加密門店覆蓋外，通過并購、加盟等形式積極覆蓋煙威以外區(qū)域以及河北、安徽等省外區(qū)域，并取得一定進展，Q3同店有所恢復，但參考當前競爭情況及公司近期恢復，調整公司2023-2025年歸母凈利潤至2.34/2.77/3.49億元，當前股價對應估值分別為30倍/26倍/20倍PE，維持“增持”評級。
風險提示：經(jīng)營集中度較高風險；擴張、同店改善不及預期；宏觀經(jīng)濟風險。
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