>> 財通證券-家家悅(603708)切入折扣店高景氣賽道，新業(yè)態(tài)加速布局-231123
| 上傳日期： |
2023/11/23 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
李躍博,于健 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：11月17日，家家悅旗下新業(yè)態(tài)“好惠星好貨硬折扣店”在煙臺又開新篇，福山福海路店與福山萬化城店攜手同開。
把握渠道變革機(jī)遇，新業(yè)態(tài)加速布局。今年以來傳統(tǒng)商超行業(yè)受CPI回落以及去年疫情期間高基數(shù)的影響，盈利能力有所承壓，與此同時以好特賣、嗨特購等為代表的臨期產(chǎn)品折扣店，以零食很忙、零食有鳴等為代表的量販零食店，以Costco、山姆等為代表的會員折扣店快速補(bǔ)位。公司作為山東地區(qū)的商超龍頭，今年前瞻性布局新賽道。
1）零食店：4月28日公司首家零食店“悅記·好零食”開業(yè)，定位于一站式極致性價比的零食集合店，目前零食店SKU1000+，包括進(jìn)口食品、特色產(chǎn)品、堅(jiān)果干貨、蜜餞果脯、魚類海鮮、肉類制品等，與廠家直接合作。截止2023Q3，公司零食店已開設(shè)15家，門店面積90-400平米不等，大多為100-200平米，從門店分布上來說，濟(jì)南5家，煙臺4家，威海3家，呼和浩特3家，除了省內(nèi)優(yōu)勢地區(qū)之外，零食店也開始向省外擴(kuò)張，加速搶占市場。目前零食業(yè)態(tài)的業(yè)務(wù)模式基本跑通，且已開放加盟合作，未來擴(kuò)張步伐有望加快，為公司帶來業(yè)績的第二增長曲線。
2）折扣超市：6月20日公司首家“好惠星好貨折扣店”開業(yè)，門店面積400多平米。根據(jù)公司官網(wǎng)公眾號，目前折扣超市已開設(shè)4家，其中煙臺3家，濟(jì)南1家。商品方面，折扣超市主打家家悅自有品牌產(chǎn)品，通過自有工廠生產(chǎn)+自有渠道銷售，最大程度縮短渠道加價，讓利消費(fèi)者，同時還有部分第三方品牌通過買手團(tuán)隊(duì)產(chǎn)地直采。在門店陳列方面，折扣超市采用開箱直接賣的方式來降低貨架成本和倉儲費(fèi)用，提升產(chǎn)品性價比。
主業(yè)+新業(yè)務(wù)齊發(fā)力，看好公司成長空間。主業(yè)方面，在CPI回落的背景下，公司前三季度收入略下滑0.60%，歸母凈利潤提升11.09%，省外市場培育效果顯現(xiàn)，盈利能力逐步上行，考慮到1）24年CPI在低基數(shù)下有望修復(fù)，利好同店增長；2）省外參考煙威核心市場密度，仍有較大加密空間；3）省外市場盈利能力仍有提升空間，公司主業(yè)仍有較大發(fā)展?jié)摿?。新業(yè)務(wù)方面，公司積極嘗試新業(yè)態(tài)，依托沉淀多年的供應(yīng)鏈能力、數(shù)字化能力、會員體系，以及對當(dāng)?shù)叵M(fèi)者特征、消費(fèi)習(xí)慣的深入了解，有望在渠道變革的競爭當(dāng)中突圍。
投資建議：公司是區(qū)域規(guī)模經(jīng)濟(jì)佼佼者，在核心市場煙威地區(qū)已建立起較強(qiáng)的渠道、供應(yīng)鏈壁壘。中長期來看，山東省內(nèi)對標(biāo)煙威地區(qū)市占率仍有較大提升空間，省外門店虧損情況得到改善，異地擴(kuò)張能力逐步凸顯，中長期成長路徑清晰。今年公司切入折扣高景氣賽道，有望打開進(jìn)一步增長空間。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤為2.8/3.2/4.0億元，對應(yīng)PE26.5/23.0/18.8X，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，省外擴(kuò)張不及預(yù)期，市場競爭加劇，新業(yè)態(tài)開店不及預(yù)期的風(fēng)險。
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