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投資要點(diǎn)
　　歸母凈利潤(rùn)同比+48%超預(yù)期，受益海外拓展與匯兌收益
　　公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告：預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)18.6億元，同比增長(zhǎng)48%，扣非歸母凈利潤(rùn)18.0億元，同比增長(zhǎng)46%。單Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.6億元，同比增長(zhǎng)48%，扣非歸母凈利潤(rùn)5.6億元，同比增長(zhǎng)43%。我們判斷公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，主要系（1）出口淡季不淡，海外收入占比提升，（2）公司于2023年10月收購CMEC 24.8%股權(quán)，持股比例從25.0%提升至49.8%，新增確認(rèn)投資收益，（3）歐元升值帶來匯兌收益。展望2024年，隨五期工廠產(chǎn)能落地，高端臂式出海，公司業(yè)績(jī)有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。
　　擬收購CMEC股權(quán)實(shí)現(xiàn)100%持股，北美市場(chǎng)拓展提速
　　2023年10月公司發(fā)布公告，擬以自籌資金繼續(xù)收購美國(guó)CMEC公司50.2%股權(quán)，收購?fù)瓿珊髮?shí)現(xiàn)對(duì)CMEC 100%控股。CMEC為美國(guó)本土品牌，深耕當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)多年，已具備一定品牌知名度和客戶粘性，銷售團(tuán)隊(duì)成熟。鼎力收購CMEC，有望在北美市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)取得更多自主權(quán)，憑借CMEC的品牌和渠道更快地推廣新品，拓展市場(chǎng)。
　　五期工廠擴(kuò)產(chǎn)推進(jìn)順利，臂式放量出海前景可期
　　2023年上半年，公司加大臂式產(chǎn)品銷售力度，收入占比達(dá)38.0%；電動(dòng)款銷量占比達(dá)76.6%，電動(dòng)化程度進(jìn)一步提升；臂式產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化抬升盈利能力，綜合毛利率達(dá)26.3%，較2022年全年提升5.6pct，海外市場(chǎng)推廣順利，收入同比增長(zhǎng)89.1%，增速亮眼。公司將臂式產(chǎn)品作為未來主要產(chǎn)品，瞄準(zhǔn)海外市場(chǎng)。臂式產(chǎn)品在逐步放量，出海持續(xù)推進(jìn)的背景下，有望形成收入占比超越剪叉，海外占比超越國(guó)內(nèi)的新常態(tài)，成為業(yè)績(jī)主要驅(qū)動(dòng)力。產(chǎn)能擴(kuò)張方面，五期工廠正待投產(chǎn)，投產(chǎn)后將增強(qiáng)差異化優(yōu)勢(shì)，達(dá)產(chǎn)產(chǎn)值約38億元，有望解決產(chǎn)能瓶頸，打開公司成長(zhǎng)空間，業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)有保障。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司2023年業(yè)績(jī)超預(yù)期，且考慮產(chǎn)能釋放與海外臂式放量，我們上調(diào)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為18.6（原值16.0）/22.0（原值17.5）/26.3（原值21.1）億元（暫不考慮全部收購CMEC股權(quán)并表的影響），當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為14/11/10倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新品下游接受度不及預(yù)期。