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投資要點(diǎn)
　　浙江鼎力：高空作業(yè)平臺(tái)龍頭企業(yè)，全球市場(chǎng)排名第五。公司是國(guó)內(nèi)高空作業(yè)平臺(tái)龍頭，產(chǎn)品種類齊全，全系列產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)電動(dòng)化，2022年已位列全球高機(jī)制造企業(yè)第五名。近年來(lái)，公司海外布局收效顯著，產(chǎn)品型譜全面完善，全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升。公司2018-2022年?duì)I收CAGR為33.63%；2023Q1-Q3營(yíng)收達(dá)47.42億元，同比+13.77%。公司2018-2022年歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR為27.19%；2023Q1-Q3歸母凈利潤(rùn)為12.94億元，同比+47.58%，臂式推廣效果顯著，市場(chǎng)認(rèn)可度提升。
　　海內(nèi)外需求共振，替換需求與新增需求并存。高空作業(yè)平臺(tái)需求增長(zhǎng)穩(wěn)定，政策刺激下新增需求逐步釋放。一方面，由于高空作業(yè)平臺(tái)應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，非建筑領(lǐng)域占比提升，相較于傳統(tǒng)工程機(jī)械，周期性特征相對(duì)較弱；另一方面，海內(nèi)外更新需求與新增需求并存：海外來(lái)看，歐美高機(jī)市場(chǎng)成熟，租賃商主導(dǎo)的市場(chǎng)決定了高機(jī)更替的計(jì)劃性和穩(wěn)定性。2022年，受益于美國(guó)基建政策與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美國(guó)高機(jī)替換需求與新增需求并存，實(shí)現(xiàn)了高基數(shù)下的高增長(zhǎng)率。“一帶一路”沿途多個(gè)國(guó)家頒布了基建相關(guān)的政策，城市基建項(xiàng)目有助于拉動(dòng)高機(jī)需求。國(guó)內(nèi)來(lái)看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)起步較晚，保有量增長(zhǎng)潛力大，2021年中國(guó)人均萬(wàn)人保有量為2.33臺(tái)，僅約為歐洲的1/4，僅為美國(guó)的約1/10。隨著安全意識(shí)提高，以及國(guó)家對(duì)工程機(jī)械行業(yè)高水平發(fā)展轉(zhuǎn)型的重視，國(guó)內(nèi)高空作業(yè)平臺(tái)市場(chǎng)有望快速發(fā)展。
　　邁向高端布局高米數(shù)平臺(tái)，模塊化設(shè)計(jì)打造獨(dú)特產(chǎn)品力。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，臂式平臺(tái)占比近年來(lái)增長(zhǎng)迅速。2018-2022年臂式高空作業(yè)平臺(tái)營(yíng)收入占比由12.13%提升至26.70%。公司投入22億用于第五期廠房項(xiàng)目建設(shè)，拓展高米數(shù)平臺(tái)，大力發(fā)展臂式平臺(tái)，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。產(chǎn)品力來(lái)看，全球唯一橫、縱模塊化設(shè)計(jì)機(jī)型，且全臂式85%部件通用，二次成本投入極低，且具有業(yè)內(nèi)唯一三年臂式質(zhì)保。公司積極應(yīng)對(duì)美國(guó)雙反影響，彰顯信心。雙反最終裁決43%稅率，為國(guó)內(nèi)同行中最低稅率，扣除稅率后仍然有盈利空間，而國(guó)內(nèi)同行在美國(guó)市場(chǎng)銷售門檻大幅提高，雙反一定程度上出清了美國(guó)市場(chǎng)低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的企業(yè)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司已經(jīng)成為全球高空作業(yè)平臺(tái)領(lǐng)先制造商，技術(shù)實(shí)力強(qiáng)勁，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，受益于海外市場(chǎng)高景氣，品牌在海外的認(rèn)可度不斷提升。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為16.02億元、19.07億元、23.02億元，對(duì)應(yīng)PE 16、13、11倍。參考可比公司平均估值，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)。