>> 東方證券-1月PMI點(diǎn)評(píng)：節(jié)前趕工影響較為顯著-240131
| 上傳日期： |
2024/2/1 |
大小： |
274KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳至奕,孫國(guó)翔 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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研究結(jié)論
事件：2024年1月31日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布最新中國(guó)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)，1月制造業(yè)PMI指數(shù)錄得49.2%（前值49%，后同），非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)錄得50.7%（50.4%），綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)錄得50.9%（50.3%）。
供給端回暖速度快于需求端。1月生產(chǎn)、新訂單PMI分別為51.3%、49%（50.2%、48.7%），均回升，其中前者達(dá)到去年10月以來新高，后者仍處在歷史低位。值得注意的是，新出口訂單回升1.4個(gè)百分點(diǎn)至47.2%，幅度較大。分行業(yè)看，據(jù)統(tǒng)計(jì)局，高耗能行業(yè)新訂單指數(shù)為47.0%，需求仍不足，同時(shí)化學(xué)原料及化學(xué)制品和非金屬礦物制品等高耗能行業(yè)，以及化學(xué)纖維、橡膠塑料制品等行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)也均位于收縮區(qū)間；食品及酒飲料精制茶、造紙印刷及文教體美娛用品、醫(yī)藥等行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)位于53.0%以上。
出廠價(jià)格仍面臨壓力。1月原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格和出廠價(jià)格PMI指數(shù)分別為50.4%、47%（51.5%、47.7%），均回落，且跌幅均擴(kuò)大，或和1月中上旬大宗價(jià)格回落有關(guān)。
生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期回落可能主要是受季節(jié)性影響。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為54.0%（55.9%），回落幅度較大，據(jù)統(tǒng)計(jì)局主要是受春節(jié)假期臨近及部分行業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)生產(chǎn)淡季影響，如大型企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為55.4%（57.9%），但實(shí)際超過七成的大型企業(yè)產(chǎn)能利用率達(dá)到或超過80.0%，企業(yè)產(chǎn)能釋放較快。分行業(yè)看，醫(yī)藥、專用設(shè)備、汽車、鐵路船舶航空航天設(shè)備等行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)位于56.0%以上較高景氣區(qū)間。
春節(jié)趕工推升產(chǎn)成品庫存。1月采購(gòu)量、進(jìn)口、原材料庫存、產(chǎn)成品庫存PMI分別為49.2%、46.7%、47.6%、49.4%（49%、46.4%、47.7%、47.8%），其中采購(gòu)量和進(jìn)口PMI均小幅回暖；原材料庫存PMI維持穩(wěn)定；值得注意的是產(chǎn)成品庫存PMI達(dá)到2023年5月以來新高，或與節(jié)前趕工有關(guān)。據(jù)新華網(wǎng)，臨近春節(jié)部分地區(qū)服裝企業(yè)都在加班加點(diǎn)趕工，與供給端大幅回暖，以及小型企業(yè)從業(yè)人員PMI持續(xù)上升都能夠相互印證。
1月大、中、小型企業(yè)PMI分別為50.4%、48.9%、47.2%（50%、48.7%、47.3%）：（1）各類型企業(yè)生產(chǎn)均回升。1月大、中、小型企業(yè)生產(chǎn)PMI分別為52.3%、52.4%、47.8%（51.5%、50.1%、47.7%）。（2）大、中型企業(yè)外需表現(xiàn)好于內(nèi)需。1月大、中、小型企業(yè)新訂單PMI分別為51.5%、47%、46.4%，分別較前值變化1.3、-1.1和-0.1個(gè)百分點(diǎn)，而新出口訂單PMI分別較前值變化2.4、1、-2.3個(gè)百分點(diǎn)。
服務(wù)業(yè)景氣水平重返枯榮線以上。1月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)和新訂單指數(shù)分別為50.1%、47.7%（49.3%、47%）。其中與出行消費(fèi)相關(guān)的服務(wù)行業(yè)市場(chǎng)活躍度明顯回升，據(jù)統(tǒng)計(jì)局，零售、道路運(yùn)輸、航空運(yùn)輸、餐飲等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)升至擴(kuò)張區(qū)間，或與節(jié)前人員流動(dòng)增長(zhǎng)有關(guān)，據(jù)交運(yùn)部預(yù)測(cè)，2024年全社會(huì)跨區(qū)域人員流動(dòng)量將創(chuàng)歷史新高，出行消費(fèi)相關(guān)服務(wù)業(yè)景氣度有望維持。
建筑業(yè)擴(kuò)張放緩。1月建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)和新訂單為53.9%、46.7%（56.9%、50.6%），據(jù)統(tǒng)計(jì)局主要是受冬季低溫天氣及春節(jié)假日臨近等因素影響
2024年可以說是完全不受疫情影響的第一年，第一份PMI數(shù)據(jù)“年味”格外突出，一方面是供給端存在明顯的節(jié)前趕工跡象，與春節(jié)相關(guān)的消費(fèi)品行業(yè)PMI大幅回升0.9個(gè)百分點(diǎn)至50.3%，另一方面是居民出行熱度高漲，旅游出行相關(guān)行業(yè)景氣度明顯提升，但從數(shù)據(jù)細(xì)節(jié)中也可以發(fā)現(xiàn)，需求端依然存在瑕疵，有待未來改善。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)加劇，外需變化快于預(yù)期。
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