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事件：公司發(fā)布23年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年歸母凈利潤(rùn)425~455億元，同比+38.3~48.1%；扣非凈利385~415億元，同比+36.5~47.1%。23Q4歸母凈利114~144億元，同比-13.6%~+9.3%，環(huán)比+8.9%~37.7%；扣非凈利115-145億元，同比-5.4%~+19.3%，環(huán)比+22.2%~54.0%，業(yè)績(jī)略超預(yù)期。
　　全球市場(chǎng)地位持續(xù)領(lǐng)先，先發(fā)優(yōu)勢(shì)大拓海外：2023年1-11月，公司全球動(dòng)力電池裝機(jī)233.4GWh，同比+48.3%，市占率37.4%，同比+1.7pct，11月單月裝機(jī)29.6GWh，單月市占率41.0%，持續(xù)突破。分市場(chǎng)來(lái)看，2023年公司國(guó)內(nèi)裝機(jī)167.1GWh，同比+17.7%，市占率43.11%，同比-5.1pct；歐洲市場(chǎng)開(kāi)拓情況良好，主要得益于早年定點(diǎn)比例逐步落實(shí)到裝機(jī)，目前歐洲市占率35%左右。公司深度綁定歐洲車(chē)企，擁有歐洲本地化供應(yīng)能力，除了已經(jīng)投產(chǎn)的德國(guó)工廠產(chǎn)能，匈牙利工廠100GWh也在2023年春季獲得建設(shè)許可。此外公司在2023年11月與Stellantis簽署戰(zhàn)略諒解備忘錄，后續(xù)將合資建廠，歐洲本地化供應(yīng)能力持續(xù)加強(qiáng)，助力歐洲份額提升。
　　神行電池加速滲透，新技術(shù)穩(wěn)定國(guó)內(nèi)市場(chǎng)：公司通過(guò)差異化產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)，先后發(fā)布麒麟電池、神行電池。其中神行電池自2023年8月份發(fā)布至今已先后宣布裝車(chē)多個(gè)車(chē)型，阿維塔是首批搭載神行電池的新能源汽車(chē)品牌，之后哪吒汽車(chē)、奇瑞、北汽極狐、廣汽紛紛宣布配套搭載。神行電池相較于傳統(tǒng)磷酸鐵鋰電池成本幾乎沒(méi)有增加，價(jià)格變化也不大，性?xún)r(jià)比高，競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)。隨著神行電池的放量，公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的地位有望進(jìn)一步穩(wěn)固。
　　投資建議：公司注重技術(shù)研發(fā)，布局差異化產(chǎn)品矩陣，不斷提高全球市場(chǎng)占有率，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保持較好的盈利。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4056.65/4362.50/5424.00億元，歸母凈利潤(rùn)437.38/457.57/580.99億元。對(duì)應(yīng)PE分別為14.16/13.53/10.66倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車(chē)銷(xiāo)量不及預(yù)期；政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)。