>> 光大證券-蘇泊爾(002032)2023年度業(yè)績預(yù)告點評：外銷持續(xù)復(fù)蘇，國內(nèi)跑贏大盤-240131
| 上傳日期： |
2024/2/1 |
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| 693KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
洪吉然 |
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事件：公司發(fā)布2023年度業(yè)績預(yù)告。2023年預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入213億元（+5.6%）；實現(xiàn)歸母凈利潤21.7億元~21.9億元（+5.0%~5.9%）；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤19.8億元~20.0億元（+4.9%~5.9%）。23Q4預(yù)計實現(xiàn)營收59.3億元，同比+14.3%；歸母凈利潤8.1~8.3億元，同比增長6.3%~9.0%；扣非歸母凈利潤6.5-6.7億元，同比增長4.5%~7.8%。
點評：
外銷增長改善明顯，內(nèi)銷穿越行業(yè)逆風(fēng)。1）內(nèi)銷面臨行業(yè)逆風(fēng)，剛需品類穩(wěn)大盤，新興渠道擴(kuò)市場。2023年國內(nèi)廚房小家電行業(yè)銷量延續(xù)下行趨勢，公司在逆風(fēng)中實現(xiàn)內(nèi)銷收入正增長，預(yù)計電飯煲等剛需品類穩(wěn)住大盤，抖音/拼多多等新渠道提供市場增量。預(yù)計2024年國內(nèi)行業(yè)仍處弱復(fù)蘇階段，新渠道提效/新產(chǎn)品開拓是收入增長來源。2）23H2外銷增速明顯改善，24年關(guān)聯(lián)交易金額增幅預(yù)計為3%。外銷改善主要系控股股東SEB補(bǔ)庫+基數(shù)較低，關(guān)聯(lián)交易公告顯示公司2023年外銷關(guān)聯(lián)交易總額60億元，2024年預(yù)計擴(kuò)展至62億元，同比3%的增幅主要考慮到全球小家電需求相對平穩(wěn)，當(dāng)前SEB庫存相對合理。
毛利率穩(wěn)中有升，期間費(fèi)用率嚴(yán)格管控。2023年公司毛利率有所提升，主要得益于公司不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，持續(xù)改善渠道效率（一盤貨代運(yùn)營），原材料價格偏低也是正向貢獻(xiàn)。弱需求背景下，公司將利潤率看的更為重要，因此較為嚴(yán)格地控制費(fèi)用支出，銷售費(fèi)用投放更重效率。
研發(fā)維持高位，創(chuàng)新驅(qū)動增長。公司在總部層面成立創(chuàng)新中心，協(xié)調(diào)各個事業(yè)部的研發(fā)資源，提高研發(fā)效率進(jìn)一步完善品類矩陣。公司已推出智能炒菜機(jī)、家用咖啡機(jī)等新品類，從而捕捉新的需求增長點。
盈利預(yù)測、估值與評級：2023年公司內(nèi)外銷實現(xiàn)穩(wěn)定增長，持續(xù)推進(jìn)降本增效，在鞏固優(yōu)勢品類的同時積極研發(fā)新品，改善渠道結(jié)構(gòu)和效率?？紤]到23年業(yè)績預(yù)告略高于此前預(yù)測，調(diào)整公司2023年歸母凈利潤預(yù)測為21.9億元（上調(diào)2%）。考慮到全球需求環(huán)境的不確定性，下調(diào)24-25年的歸母凈利潤預(yù)測為23.2億元、25.8億元（較前次預(yù)測下調(diào)3%以及6%），當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為19、18、16倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新品拓展不及預(yù)期，海外銷售疲軟，原材料價格上行。
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