>> 華泰證券-1月FOMC點(diǎn)評(píng)：鮑威爾推遲降息預(yù)期，美國(guó)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)重現(xiàn)-240201
| 上傳日期： |
2024/2/1 |
大小： |
528KB |
| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
張繼強(qiáng),陶冶 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
FOMC聲明要點(diǎn)
1月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議（FOMC）聲明公布，各位委員一致決定將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率區(qū)間維持在5.25%-5.5%，該利率水平自2023年7月以來(lái)保持不變。本次政策聲明的文字內(nèi)容的調(diào)整較多，不過可以總結(jié)為以下幾個(gè)關(guān)鍵信息：
第一、依舊高度關(guān)注通脹風(fēng)險(xiǎn)：美聯(lián)儲(chǔ)評(píng)價(jià)經(jīng)濟(jì)仍在穩(wěn)步擴(kuò)張，就業(yè)增長(zhǎng)相對(duì)溫和但仍有韌性，通脹持續(xù)放緩但仍高企，依舊高度關(guān)注通脹風(fēng)險(xiǎn)。
第二、雙向風(fēng)險(xiǎn)更平衡，但前景仍充滿不確定性，繼續(xù)依賴最新數(shù)據(jù)進(jìn)行決策：美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為實(shí)現(xiàn)就業(yè)和通脹目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)趨于更好得平衡，不過經(jīng)濟(jì)前景仍不明朗，因此在進(jìn)行利率調(diào)整前，委員會(huì)將仔細(xì)評(píng)估最新數(shù)據(jù)、不斷變化的前景和風(fēng)險(xiǎn)平衡。
第三、看似對(duì)通脹的下行提出了更高的要求：美聯(lián)儲(chǔ)明確，在對(duì)通脹持續(xù)向2%的目標(biāo)水平發(fā)展有更大的信心（greaterconfidence）時(shí)，降低利率才是合適的。
鮑威爾新聞發(fā)布會(huì)摘要
問：聲明和發(fā)言中指出不希望在沒有對(duì)通脹下降進(jìn)程有更大信心時(shí)降低利率，需要看到什么來(lái)獲取信心？
答：我們不是在尋找更好的數(shù)據(jù)，而是需要看到當(dāng)前良好的數(shù)據(jù)的趨勢(shì)能夠延續(xù)；6個(gè)月的數(shù)據(jù)顯示通脹取得了良好進(jìn)展，讀數(shù)已經(jīng)足夠低，我們的信心正在增強(qiáng)，但需要謹(jǐn)慎考慮數(shù)據(jù)是否向我們傳達(dá)了真實(shí)的信號(hào)，通脹能否可持續(xù)地朝著2%目標(biāo)前進(jìn)。
問：在消費(fèi)和增長(zhǎng)數(shù)據(jù)與通脹數(shù)據(jù)之間如何權(quán)衡？
答：不會(huì)把強(qiáng)勁的增長(zhǎng)數(shù)據(jù)看作是問題，一年前我們認(rèn)為需要看到經(jīng)濟(jì)活動(dòng)放緩，但現(xiàn)在看來(lái)并非如此；我們希望看到強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和勞動(dòng)力市場(chǎng)，同時(shí)尋求通脹繼續(xù)下降。
問：勞動(dòng)力市場(chǎng)是否已經(jīng)恢復(fù)到“正常”水平？
答：勞動(dòng)力市場(chǎng)已經(jīng)接近或政策逐漸回到正常水平，但并沒有完全回歸；ECI數(shù)據(jù)顯示工資漲幅盡管仍處于較高水平，但已經(jīng)回落到疫情前以及2%通脹相一致的水平，我們正朝著正確的方向前進(jìn)。
問：如何看待再通脹風(fēng)險(xiǎn)？
答：通脹可能重新加速的風(fēng)險(xiǎn)是存在的，這是我們當(dāng)前對(duì)利率水平保持開放，不急于行動(dòng)的原因。我們已經(jīng)看到了6個(gè)月良好的通脹數(shù)據(jù)，但還需要謹(jǐn)慎觀察通脹是否會(huì)反復(fù)。
問：委員會(huì)是否討論了QT taper？降低利率和QT taper是否會(huì)同時(shí)進(jìn)行？
答：本次會(huì)議上我們對(duì)QT taper進(jìn)行了一些討論，并計(jì)劃在3月的會(huì)議上進(jìn)行深入討論。我們將利率調(diào)整和QT taper視為兩個(gè)獨(dú)立的工具。
FOMC會(huì)前“喧賓奪主”，紐約社區(qū)銀行“暴雷”
美國(guó)紐約社區(qū)銀行（NYCB）今日發(fā)布財(cái)報(bào)，2023Q4虧損高達(dá)2.52億美元（前值+1.72億，預(yù)期2.06億），并披露了高達(dá)5.52億美元（預(yù)期0.45億美元）的撥備，同時(shí)將分紅從每股17美元降至5美分。
紐約社區(qū)銀行(NYCB.N)開盤即暴跌超過40%，最終收盤下跌37%，并拖累道瓊斯區(qū)域銀行指數(shù)（KBW）下跌6%，進(jìn)一步引發(fā)了全市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒。美股開盤后走低，VIX指數(shù)從13.2調(diào)升至14.5左右，同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)寬松有所升溫，F(xiàn)OMC會(huì)前2年期美債利率就已經(jīng)下行10bp。
整體來(lái)看，我們認(rèn)為紐約社區(qū)銀行“暴雷”的沖擊可能相對(duì)有限，美股的調(diào)整可能更多是基于對(duì)去年硅谷銀行事件的“肌肉記憶”。
首先，紐約社區(qū)銀行面臨的可能更多是計(jì)提撥備引發(fā)的資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)，而非擠兌造成的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)銀行正常經(jīng)營(yíng)的影響偏小。紐約社區(qū)銀行的主要風(fēng)險(xiǎn)在于持有較多的商業(yè)地產(chǎn)貸款，截至2023年底，商業(yè)地產(chǎn)貸款規(guī)模達(dá)到500億美元，不過其中風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大的辦公室（Office CRE）貸款約為34億美元，規(guī)模較為可控。和去年破產(chǎn)的硅谷銀行相比，紐約社區(qū)銀行的流動(dòng)性狀況較好。截至2023年底，紐約社區(qū)銀行存款總規(guī)模814億美元，而在手現(xiàn)金達(dá)到115億美元，而硅谷銀行當(dāng)時(shí)的現(xiàn)金和總存款分別約為134億和1731億美元，紐約社區(qū)銀行的現(xiàn)金/存款比是硅谷銀行的兩倍。
其次，紐約社區(qū)銀行事件具有較明顯的特殊性，類似風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)擴(kuò)散的概率不高。
第一、紐約社區(qū)銀行撥備大幅增加與去年收購(gòu)倒閉的簽名銀行（Signature Bank）有關(guān)。在在完成對(duì)簽名銀行380億美元資產(chǎn)（250億美元現(xiàn)金+130億美元貸款）的收購(gòu)后，紐約社區(qū)銀行資產(chǎn)規(guī)模突破千億，在2023年年底達(dá)到1163億美元。這意味著更嚴(yán)格的監(jiān)管要求，為了和同等規(guī)模的銀行保持一致，紐約社區(qū)銀行在2023Q4的撥備增加5.52至億美元。
第二、撥備大幅增加和紐約社區(qū)銀行偏高的商業(yè)地產(chǎn)貸款占比有關(guān)。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù)，截至2023年12月，商業(yè)地產(chǎn)貸款占大型銀行總資產(chǎn)的比例僅為6.5%左右，而占小銀行總資產(chǎn)的30%。而根據(jù)2023Q4財(cái)報(bào)，紐約社區(qū)銀行持有商業(yè)地產(chǎn)貸款超過500億美元，占總資產(chǎn)的43%。
第三、美聯(lián)儲(chǔ)在應(yīng)對(duì)硅谷銀行事件時(shí)已經(jīng)積累了足夠的經(jīng)驗(yàn)，如果有必要，可以在短時(shí)間內(nèi)阻斷風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散。
不過，本次事件仍然暴露了美國(guó)商業(yè)抵押貸款領(lǐng)域存在一定信用風(fēng)險(xiǎn)，可能對(duì)部分中小銀行造成一定沖擊。同時(shí)考慮金融風(fēng)險(xiǎn)非線性變化的特征，需要密切關(guān)注紐約社區(qū)銀行股價(jià)和事件最新進(jìn)展、尤其注意是否會(huì)有遭遇擠兌的
|
|
