>> 華泰證券-宏觀動態(tài)點(diǎn)評：春節(jié)效應(yīng)推動出口訂單邊際改善-240131
| 上傳日期： |
2024/1/31 |
大小： |
530KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
易峘,吳宛憶 |
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1月PMI數(shù)據(jù)點(diǎn)評
2024年1月制造業(yè)PMI較12月回升0.2個(gè)百分點(diǎn)至49.2%（彭博一致預(yù)期49.3%），而非制造業(yè)PMI較12月回升0.3個(gè)百分點(diǎn)至50.7%（彭博一致預(yù)期50.6%）。綜合來看，制造業(yè)企業(yè)景氣度改善幅度好于季節(jié)性（2016-19年環(huán)比均值-0.2pct），部分受春節(jié)效應(yīng)的提振。分項(xiàng)中，生產(chǎn)和出口訂單分項(xiàng)有所改善；而非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)延續(xù)平穩(wěn)擴(kuò)張，環(huán)比較12月進(jìn)一步回升；服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，尤其是鐵路運(yùn)輸、郵政及金融服務(wù)等行業(yè)景氣度較高。
1.制造業(yè)生產(chǎn)景氣度保持?jǐn)U張
生產(chǎn)端，生產(chǎn)量和采購量指數(shù)均較12月有所改善，用工景氣度回落。1月制造業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)較12月上行1.1個(gè)百分點(diǎn)至51.3%、采購量亦較12月小幅回升0.2個(gè)百分點(diǎn)至49.2%，生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期指數(shù)較12月回落1.9個(gè)百分點(diǎn)至54%、但仍位于較高景氣度區(qū)間。不同規(guī)模企業(yè)之間亦呈現(xiàn)分化：大/中型企業(yè)PMI分別較12月上升0.4/0.2個(gè)百分點(diǎn)至50.4%/48.9%，而小型企業(yè)PMI較12月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)至47.2%。就業(yè)方面，制造業(yè)從業(yè)人員指數(shù)小幅回落0.3個(gè)百分點(diǎn)至47.6%。
需求端，新訂單、出口訂單指數(shù)均有所上行，或受春節(jié)前“搶訂單”效應(yīng)的推動。新訂單指數(shù)從12月的48.7%上升0.3個(gè)百分點(diǎn)至49%，新出口訂單指數(shù)較12月回升1.4個(gè)百分點(diǎn)至47.2%。此外，1月原材料庫存較12月微降0.1個(gè)百分點(diǎn)至47.6%，而產(chǎn)成品庫存指數(shù)回升1.6個(gè)百分點(diǎn)至49.4%，同樣印證了生產(chǎn)的回暖、產(chǎn)成品庫存邊際回升。
2.建筑活動擴(kuò)張放緩、服務(wù)業(yè)景氣度重回?cái)U(kuò)張區(qū)間
非制造業(yè)活動指數(shù)景氣度回升，建筑業(yè)活動擴(kuò)張速度放緩，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)重回?cái)U(kuò)張區(qū)間。1月非制造業(yè)商業(yè)活動指數(shù)較12月上行0.3個(gè)百分點(diǎn)至50.7%，其中服務(wù)業(yè)商業(yè)活動指數(shù)較12月回升0.8個(gè)百分點(diǎn)至50.1%，重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，分行業(yè)看，鐵路運(yùn)輸、郵政及金融服務(wù)等行業(yè)位于較高景氣度區(qū)間，或顯示春節(jié)假期前居民出行消費(fèi)意愿增強(qiáng)。1月建筑業(yè)商業(yè)活動指數(shù)下行3個(gè)百分點(diǎn)至53.9%、但仍位于擴(kuò)張區(qū)間，或受冬季低溫天氣和春節(jié)假期臨近的影響。
3.價(jià)格指數(shù)有所回落
PMI原材料價(jià)格指數(shù)回落，出廠價(jià)格亦較12月有所下行。PMI分項(xiàng)中原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)較12月回落1.1個(gè)百分點(diǎn)至50.4%；出廠價(jià)格指數(shù)則較12月環(huán)比下行0.7個(gè)百分點(diǎn)至47%。高頻數(shù)據(jù)1月國內(nèi)主要原材料價(jià)格整體亦下行：截至1月30日，國內(nèi)鋁/銅/螺紋鋼/水泥價(jià)格月環(huán)比回落2.7%/0.4%/0.5%/2.9%，顯示下游行業(yè)生產(chǎn)淡季對產(chǎn)成品價(jià)格形成壓制。
總體而言，今年1月制造業(yè)PMI顯示生產(chǎn)和出口訂單邊際改善，但可能部分受到春節(jié)效應(yīng)的提振，即春節(jié)距離1月31日越晚、在企業(yè)節(jié)前“搶訂單”效應(yīng)提振下、制造業(yè)PMI或高于季節(jié)性。由于春節(jié)錯(cuò)位帶來的擾動，消費(fèi)、投資、進(jìn)出口等經(jīng)濟(jì)活動數(shù)據(jù)將在3月中旬合并，數(shù)據(jù)面臨“真空期”，而往前看，內(nèi)需企穩(wěn)回升的持續(xù)性仍需關(guān)注財(cái)政資金投放、以及地產(chǎn)周期相關(guān)指標(biāo)——一方面，全國地方兩會對2024年GDP增速目標(biāo)加權(quán)平均值為5.4%，低于2023年的5.6%；且各地大多對2024年投資目標(biāo)有所調(diào)降、或反應(yīng)政府主導(dǎo)的基建投資力度可能較去年有所退坡。另一方面，開年以來中央及地方層面地產(chǎn)相關(guān)政策頻出，廣州、上海和蘇州等一二線城市調(diào)整優(yōu)化限購政策、地方兩會對“三大工程”的部署加碼。高頻數(shù)據(jù)顯示，低基數(shù)下、1月1-30日30大中城市商品房成交面積同比降幅較2023年12月的10.4%收窄至6.8%，政策對地產(chǎn)需求的提振效果仍需重點(diǎn)關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示：外需回落超預(yù)期、地產(chǎn)需求對政策反應(yīng)滯后。
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