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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤27.5~28.5億元，同比增長92%~99%，扣非業(yè)績22.7-23.5億元，同比增長151%~160%。其中單Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.24~4.24億元，同比增長-11%~16%，扣非業(yè)績2.1~2.9億元，同比增長60%~121%。
　　評論：
　　全年業(yè)績維持高增，盈利能力明顯改善。公司23年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤27.5~28.5億元，同比+92%~99%，其中單Q4預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.24~4.24億元，同比-11%~16%，我們判斷主要系股權(quán)激勵(lì)+員工持股計(jì)劃費(fèi)用攤銷影響，以及東盟區(qū)域費(fèi)用投放增加所致。盡管Q4業(yè)績略有承壓，但整體表現(xiàn)仍然延續(xù)高增態(tài)勢，一方面得益于公司持續(xù)深化業(yè)務(wù)變革，多品牌區(qū)隔與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級使得白電板塊利潤修復(fù)，另一方面供應(yīng)鏈制造端優(yōu)化帶來內(nèi)部降本增效效果，若全年?duì)I收增速按13%測算，則對應(yīng)公司歸母凈利率為3.3%-3.4%，同比+1.3~1.5pcts，盈利能力明顯改善。
　　營收有望延續(xù)增勢，外銷表現(xiàn)或優(yōu)于內(nèi)銷。從行業(yè)情況看空冰洗等白電品類依舊保持較好增速。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，23Q4國內(nèi)家空銷量同比+13.8%，其中外銷增速優(yōu)于內(nèi)銷（同比+22.8%），我們推測在公司自有品牌占比不斷提升，且去年同期低基數(shù)背景下，海信家空收入增速大概率領(lǐng)先行業(yè)。此外，23H2冰箱出口持續(xù)走強(qiáng)，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，23Q4冰箱銷量同比+28.8%，其中外銷同比+63.5%，我們判斷公司冰洗業(yè)務(wù)表現(xiàn)或與行業(yè)趨勢匹配，外銷增速明顯優(yōu)于內(nèi)銷。中央空調(diào)業(yè)務(wù)方面，盡管當(dāng)前地產(chǎn)需求相對疲軟，但海信日立通過新風(fēng)、熱泵、單元機(jī)等多元化業(yè)務(wù)布局謀求增量，同時(shí)積極拓展外銷業(yè)務(wù)，全年看海信日立或有雙位數(shù)左右增長。日本三電新能源訂單逐步兌現(xiàn)，后續(xù)收入增速有望逐年向好。
　　兼具業(yè)績彈性與成長確定性，估值性價(jià)比凸顯。我們認(rèn)為公司持續(xù)高質(zhì)增長的背后核心仍是內(nèi)外部因素共驅(qū)向上的結(jié)果。一方面白電業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，且近期已在東盟區(qū)成立合資公司，外銷渠道逐步收歸上市公司有望增厚利潤，同時(shí)央空業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，日本三電持續(xù)減虧，且新能源業(yè)務(wù)占比擴(kuò)大有望帶動(dòng)收入&盈利同步提升。另一方面公司近期再推員工持股計(jì)劃，在23年公司經(jīng)營持續(xù)向好背景下進(jìn)一步錨定中期業(yè)績增長預(yù)期，不僅有助于激發(fā)內(nèi)部活力，提高整體經(jīng)營效率，也將助力公司實(shí)現(xiàn)長期發(fā)展目標(biāo)，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)仍是具備較高投資價(jià)值的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。
　　投資建議：員工持股計(jì)劃助力公司高質(zhì)發(fā)展，公司成長邏輯清晰，業(yè)績彈性有望延續(xù)。結(jié)合業(yè)績預(yù)告，我們微調(diào)公司23/24/25年EPS預(yù)測為2.01/2.31/2.67元（前值2.02/2.34/2.70元），對應(yīng)PE為12/11/9倍。參考DCF估值法，我們維持目標(biāo)價(jià)30元，對應(yīng)24年13倍PE，維持“強(qiáng)推”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，行業(yè)競爭加劇，三電整合不及預(yù)期。