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投資要點(diǎn)：
　　公司發(fā)布限制性股票激勵計(jì)劃：擬面向公司董事、中高層管理人員、核心技術(shù)人員等204人授予1370萬股（約占總股本1.59%）的限制性股票，授予價(jià)格12.61元/股，股票來源為二級市場回購普通股。限售期3年，解除限售比例根據(jù)司齡不同，分為30%/30%/40%和50%/50%兩類。
　　業(yè)績考核目標(biāo)為以23年度收入和凈利潤為基數(shù)，24-26年度收入或凈利潤的增長率分別不低于20%/44%/72.8%，即24-26年收入或凈利潤的年CAGR不低于20%，收入和凈利潤增長滿足其一即可。預(yù)計(jì)24-27年各期攤銷費(fèi)用分別為7796、5614、2682、374萬元。
　　我們認(rèn)為，此次股票激勵計(jì)劃彰顯了公司長期發(fā)展信心。愛瑪作為電動二輪車行業(yè)龍頭，專注產(chǎn)品制造創(chuàng)新提質(zhì)、渠道管理數(shù)字化賦能、供銷一體化能力加強(qiáng)，綜合經(jīng)營效率領(lǐng)先。當(dāng)前國內(nèi)行業(yè)龍頭仍有市占率提升空間；海外市場空間廣闊，東南亞電動二輪車滲透率低，油改電蓬勃發(fā)展。
　　盈利預(yù)測與評級：考慮到行業(yè)需求端景氣度下滑，我們將公司23-24年凈利潤由20.6、25.0億元下調(diào)至19.0、22.9億元，同比增長1.4%、20.5%，當(dāng)前收盤價(jià)對應(yīng)PE分別為12.3、10.2倍?？紤]到公司的龍頭地位，給予24年15-17倍PE，對應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為39.8-45.2元/股，給予“優(yōu)于大市”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求端不及預(yù)期，電動兩輪車行業(yè)競爭加劇，原材料價(jià)格波動，跨市場估值風(fēng)險(xiǎn)。