久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：愛瑪科技發(fā)布2023年三季報(bào)。公司2023年1~9月實(shí)現(xiàn)收入174.6億元，YoY+1.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤15.6億元，YoY+13.2%。經(jīng)折算，公司2023Q3單季度實(shí)現(xiàn)收入72.4億元，YoY-7.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.6億元，YoY-3.5%。高基數(shù)壓力下，公司收入增速有所放緩。我們認(rèn)為電動(dòng)兩輪車行業(yè)仍有量增空間，公司不斷提升綜合競爭力，長期來看，份額有望持續(xù)提升。
　　2023Q3愛瑪收入增速環(huán)比Q2進(jìn)一步放緩：2023Q3愛瑪收入增速環(huán)比Q2-6pct。我們預(yù)計(jì)公司Q3單季度銷量YoY-6%，均價(jià)YoY-1%。我們認(rèn)為主要因?yàn)椋?）行業(yè)需求有所承壓；2）在去年同期高基數(shù)情況下（公司2022Q3收入YoY+50%），公司渠道擴(kuò)張節(jié)奏有所放緩。公司Q3合同負(fù)債同比+0.1億元，我們預(yù)計(jì)Q4下游需求有望保持穩(wěn)健。展望后續(xù)，我們認(rèn)為我國電動(dòng)兩輪車保有量仍有提升空間（詳見《行業(yè)仍在擴(kuò)容期，公司成長性或被低估》）。愛瑪不斷提升綜合競爭力，有望在行業(yè)中實(shí)現(xiàn)份額的進(jìn)一步提升。
　　2023Q3愛瑪毛利率同比持平：2023Q2愛瑪單季度毛利率為16.1%，同比基本持平。公司在收入下滑的情況下仍然實(shí)現(xiàn)了毛利率的穩(wěn)定，我們認(rèn)為主要因?yàn)椋?）公司在行業(yè)需求承壓的背景下維持了穩(wěn)定的價(jià)格體系；2）公司制造體系圍繞“技術(shù)驅(qū)動(dòng)、精益育成、數(shù)字運(yùn)維”進(jìn)行全面升級(jí)，持續(xù)提升生產(chǎn)效率。
　　2023Q3愛瑪歸母凈利率同比略有提升：2023Q3愛瑪單季度歸母凈利率為9.2%，同比+0.3pct，剔除非經(jīng)常性損益影響后，公司Q3單季度扣非凈利率為8.5%，同比-0.1pct。拆分來看，公司Q2單季度毛利率同比基本持平。費(fèi)用端，因?yàn)槭杖胪认禄琎3單季度銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率同比+0.1pct/+0.4pct/+0.3pct。公司Q3政府補(bǔ)貼增加較多，導(dǎo)致其他收益同比+0.3億元（占Q3總收入的比例為0.4%）。
　　2023Q3公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額同比減少：2023Q3公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額為37.5億元，同比-8.4億元。我們認(rèn)為主要因?yàn)楣局Ц渡夏甓鹊牟牧喜少徔钔仍龇^大，三季度末公司應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款同比-7.2億元。
　　投資建議：電動(dòng)兩輪車行業(yè)需求仍有擴(kuò)張空間，愛瑪為電動(dòng)兩輪車行業(yè)頭部企業(yè)，公司品牌、產(chǎn)品、供應(yīng)鏈領(lǐng)先競爭對(duì)手，在行業(yè)擴(kuò)張期能夠把握優(yōu)質(zhì)渠道網(wǎng)點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)份額的持續(xù)增長。此外，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有升級(jí)空間，規(guī)模效應(yīng)不斷強(qiáng)化，盈利能力有望進(jìn)一步上行。我們預(yù)計(jì)公司2023~2025年EPS分別為2.20/2.35/2.75元，給予6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為33.00元，對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E估值為15x，維持買入-A的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致盈利能力承壓；宏觀環(huán)境波動(dòng)導(dǎo)致電動(dòng)兩輪車普及率提升不及預(yù)期。