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事件：公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，公司2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入102.17億元，同比+8.25%%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.95億元，同比+29.69%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)8.34億元，同比+19.97%。公司2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.75億元，同比-1.57%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.17億元，同比+11.97%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.65億元，同比-1.72%。
　　毛利率同比提升，費(fèi)用率增加系銷售、研發(fā)投入增加所致：H1公司毛利率15.82%，同比+0.92pct；公司Q2毛利率15.31%，同比+0.11pct；H1銷售費(fèi)用率2.90%，同比不變；管理費(fèi)用率2.14%，同比+0.07pct；研發(fā)費(fèi)用率2.40%，同比+0.14pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-2.22%，同比-0.37pct。公司Q2銷售費(fèi)用率3.25%，同比+0.10pct；管理費(fèi)用率2.19%，同比+0.12pct；研發(fā)費(fèi)用率2.66%，同比+0.38pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-2.12%，同比-0.26pct。毛利率同比提升主要系規(guī)模效應(yīng)所致，公司期間費(fèi)用率上升主要系銷售、研發(fā)投入增加所致。
　　Q2業(yè)績(jī)短期承壓，靜待景氣復(fù)蘇：在Q2行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力增大情況下，公司繼續(xù)推行品牌力提升，以“科技、時(shí)尚”作為品牌主張，推進(jìn)“差異化、高端化”品牌戰(zhàn)略，提升品牌價(jià)值；科技力提升，加大研發(fā)投入，電機(jī)、控制器、電池新材料應(yīng)用等技術(shù)取得成果，智能化技術(shù)研發(fā)穩(wěn)步推進(jìn)。隨著Q3進(jìn)入行業(yè)旺季，保有量持續(xù)提升等因素驅(qū)動(dòng)行業(yè)空間增長(zhǎng)，以及龍頭企業(yè)份額在長(zhǎng)期中逐步提升，我們認(rèn)為行業(yè)景氣度有望回升，公司長(zhǎng)期發(fā)展可期。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21.13、25.12、29.32億元。對(duì)應(yīng)EPS分別為2.45、2.91、3.40元，對(duì)應(yīng)PE分別為11.57、9.73、8.34倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)。