>> 中泰證券-愛瑪科技(603529)23年中報點評：靜待景氣復蘇-230821
| 上傳日期： |
2023/8/22 |
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| 471KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧欣,姚瑋 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司披露2023年中報：
23H1：收入102億（+8%），歸母8.9億（+30%），扣非8.3億（+20%）
23Q2：收入47億（-2%），歸母4.2億（+12%），扣非3.6億（-1.7%）
量價拆分：銷量平穩(wěn)、單車利潤同比提升
量價拆分：我們預計Q2銷量約250萬輛，同比約持平；單車收入預計亦相對平穩(wěn)；單車利潤Q2預計在170元水平，同比在低基數(shù)下約+10~15%，環(huán)比預計較Q1走弱，但整體表現(xiàn)仍相對可控。
開店情況：公司較年初開店計劃預計有動態(tài)調整，H1新增店面數(shù)量預計相對有限。今年工作相對更重視門店質量優(yōu)化、提升店效，保持單店競爭力。
總體看：Q2在宏觀經濟波動，且行業(yè)競爭壓力有所放大的情況下，公司銷量表現(xiàn)仍維持了相對穩(wěn)健，單車收入、利潤也維持了平穩(wěn)，未發(fā)生激烈的價格競爭。展望后續(xù)，除期待景氣恢復外，也可關注公司自身是否有更積極變化。
利潤率拆分：維持相對穩(wěn)定
Q2毛利率15.3%（同比+0.1pct，環(huán)比-0.5pct），凈利率8.8%（同比+1.1pct，環(huán)比0.1pct）。
毛利率：同比提升預計仍有產品結構優(yōu)化帶動；環(huán)比看毛利率在競爭下略有走弱，但幅度可控仍維持相對穩(wěn)定。
費用率：Q2費用率同比+0.3pct，其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別+0.1/+0.1/+0.4/-0.3pct，整體費用率基本穩(wěn)定，研發(fā)費用率略有小幅增加，財務費用率則受益于轉債發(fā)行后賬面貨幣資金規(guī)模的提升。
凈利率：除毛利率、費用率變動外，凈利率同比提升有其他收益中的政府補助貢獻影響。整體看公司凈利率仍維持在歷年來的相對高位。
投資建議：買入評級
公司為電動兩輪車龍頭，自身存渠道擴張、產品升級alpha。短期景氣波動下估值已有回調，建議關注公司的長期價值。
考慮短期景氣下的銷量波動，調整盈利預測，預計23-24年利潤19.4、21.3億（前值23.4、28.2億），YOY+4%、+10%，對應PE14、13。維持買入評級。
風險提示：產品升級不及預期、行業(yè)競爭格局惡化、行業(yè)景氣波動
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