久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：愛瑪科技發(fā)布2023年中報(bào)。公司2023H1實(shí)現(xiàn)收入102.2億元，YoY+8.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.9億元，YoY+29.7%。經(jīng)折算，Q2單季度實(shí)現(xiàn)收入47.7億元，YoY-1.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.2億元，YoY+12.0%。電動(dòng)兩輪車行業(yè)需求短期承壓，公司收入增速相比Q1有所下降。我們認(rèn)為電動(dòng)兩輪車行業(yè)仍有量增空間，公司不斷提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力，份額有望持續(xù)提升。
　　2023Q2愛瑪收入增速環(huán)比Q1有所放緩：2023Q2愛瑪收入增速環(huán)比Q1-20pct。分量?jī)r(jià)來看，我們預(yù)計(jì)公司Q2均價(jià)同比微增，銷量同比有所下降。隨著兩輪車銷售逐步進(jìn)入旺季，在去年同期高基數(shù)情況下，行業(yè)需求有所承壓。公司Q2合同負(fù)債同比+1.3億元，考慮合同負(fù)債影響，下游實(shí)際需求可能略好于收入端的表現(xiàn)。展望后續(xù)，我們認(rèn)為我國電動(dòng)兩輪車保有量仍有提升空間（詳見《行業(yè)仍在擴(kuò)容期，公司成長(zhǎng)性或被低估》）。愛瑪不斷提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力，有望在行業(yè)中實(shí)現(xiàn)份額的進(jìn)一步提升。
　　2023Q2愛瑪毛利率同比小幅提升：2023Q2愛瑪單季度毛利率為15.3%，同比+0.1pct。我們認(rèn)為，公司毛利率同比提升主要因?yàn)椋?）公司新品占比提升，新品毛利率較高；2）公司制造體系圍繞“技術(shù)驅(qū)動(dòng)、精益育成、數(shù)字運(yùn)維”進(jìn)行全面升級(jí)，成本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不斷體現(xiàn)。公司Q2單季度毛利率相比Q1-0.5pct，我們認(rèn)為主要因?yàn)樾袠I(yè)需求相比Q1有所轉(zhuǎn)弱，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)壓力相比Q1加大。
　　2023Q2愛瑪盈利能力同比基本持平：2023Q2愛瑪單季度歸母凈利率為8.7%，同比+1.1pct，剔除非經(jīng)常性損益影響后，公司Q2單季度扣非凈利率為7.6%，同比基本持平。拆分來看，公司Q2單季度毛利率同比基本持平。費(fèi)用端，公司Q2單季度銷售、管理費(fèi)用率同比變化幅度較小（分別同比+0.1pct/+0.1pct）；公司將研發(fā)和產(chǎn)品創(chuàng)新作為品牌高端化和提升公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的底層架構(gòu)，不斷加大研發(fā)投入，通過提高產(chǎn)品科技附加值來提升品牌溢價(jià)，Q2單季度研發(fā)費(fèi)用率同比+0.4pct。公司Q2政府補(bǔ)貼增加較多，導(dǎo)致其他收益同比+0.5億元（占Q2總收入的比例為1.1%）。
　　2023Q2公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~同比減少：2023Q2公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-17.5億元，同比-25.6億元。我們認(rèn)為主要因?yàn)椋?）公司采用信用方式銷售增加，Q2應(yīng)收賬款同比+3.9億元。2）公司向上游支付的現(xiàn)金較多。Q2單季度公司購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金方式同比+21.2億元，Q2應(yīng)付賬款相比Q1-18.5億元。
　　投資建議：電動(dòng)兩輪車行業(yè)需求仍有擴(kuò)張空間，愛瑪為電動(dòng)兩輪車行業(yè)頭部企業(yè)，公司品牌、產(chǎn)品、供應(yīng)鏈領(lǐng)先競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，在行業(yè)擴(kuò)張期能夠把握優(yōu)質(zhì)渠道網(wǎng)點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)份額的持續(xù)增長(zhǎng)。此外，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有升級(jí)空間，規(guī)模效應(yīng)不斷強(qiáng)化，盈利能力有望進(jìn)一步上行。我們預(yù)計(jì)公司2023~2025年EPS分別為2.45/2.75/3.13元，給予6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為36.75元，對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E估值為15x，維持買入-A的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致盈利能力承壓；宏觀環(huán)境波動(dòng)導(dǎo)致電動(dòng)兩輪車普及率提升不及預(yù)期。