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事件：
　　公司公告2023年中報(bào)，今年上半年，公司營收102.17億元，同比增長8.25%，歸母凈利潤8.95億元，同比增長29.69%，業(yè)績符合預(yù)期。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　Q2營收雖有所承壓，但上半年降本增效成果顯現(xiàn)
　　第二季度，公司營收略有承壓達(dá)到47.75億元，同比小幅下降1.57%。但歸母凈利潤同比實(shí)現(xiàn)11.97%的增長，達(dá)到4.17億元。近年，公司通過實(shí)施“361數(shù)智化工程”戰(zhàn)略，構(gòu)建全面賦能提效的數(shù)智化管理體系。上半年，降本增效的成果進(jìn)一步顯現(xiàn)，毛利率/凈利率/期間費(fèi)用率分別為15.58%/8.80%/5.43%，同比分別變動(dòng)+0.92pct./+1.51pct./-0.10pct.。
　　推進(jìn)渠道下沉，精細(xì)化終端管理，并持續(xù)打造品牌差異化
　　公司推進(jìn)渠道拓展和下沉，加大城市社區(qū)和鄉(xiāng)鎮(zhèn)的網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)，加強(qiáng)渠道建設(shè)與升級(jí)，提升消費(fèi)者購車體驗(yàn)，拓展市場份額。公司通過設(shè)立專門的培訓(xùn)系統(tǒng)和業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，并借助數(shù)智化系統(tǒng)對(duì)經(jīng)銷商進(jìn)行全面賦能。上半年，公司推進(jìn)零售經(jīng)理計(jì)劃以實(shí)現(xiàn)渠道網(wǎng)格化管理，打通了從公司到終端導(dǎo)購的標(biāo)準(zhǔn)化、信息化，進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)門店的精細(xì)化管理。品牌建設(shè)方面，除加強(qiáng)與優(yōu)質(zhì)綜藝的合作，植入爆款產(chǎn)品、發(fā)布明星同款產(chǎn)品之外，公司將產(chǎn)品時(shí)尚場景具象化以強(qiáng)化品牌調(diào)性，強(qiáng)化品牌、產(chǎn)品之間的情感鏈接。此外，上半年內(nèi)，公司深挖女性用戶需求和消費(fèi)特征，開設(shè)行業(yè)內(nèi)首家女性時(shí)尚主題店，深度挖掘潛力消費(fèi)人群。
　　產(chǎn)品力提升疊加科技感注入，公司產(chǎn)品競爭力不斷強(qiáng)化
　　上半年，公司結(jié)合性能仿真分析和迭代品分析數(shù)據(jù)，引入CAE手段，優(yōu)化APDS以提高產(chǎn)品功能性和舒適度。借助底盤模塊化的先進(jìn)造車模式，公司打造了愛瑪造車平臺(tái)，并在上半年完成2.0版本升級(jí)。目前，愛瑪造車平臺(tái)包括3大電動(dòng)自行車平臺(tái)和3大電動(dòng)兩輪摩托車平臺(tái)。公司著力電機(jī)、控制器、電池新材料應(yīng)用等技術(shù)研發(fā)，在上半年，推進(jìn)鈉電池領(lǐng)域的聯(lián)合開發(fā)，推出高效超靜音面包型輪轂電機(jī)、高效凸極電機(jī)和蔚藍(lán)控制器等新技術(shù)。智能化方面，公司構(gòu)建“人-車-機(jī)-盔-APP-云”的全面智能化生態(tài)，目前輕智能技術(shù)平臺(tái)已經(jīng)搭載至百萬量級(jí)的整車，具備靠近解防、無感解鎖、APP控車、一鍵啟動(dòng)等功能。
　　投資建議與盈利預(yù)測(cè)
　　公司品牌競爭優(yōu)勢(shì)突出，全國性產(chǎn)能布局強(qiáng)化生產(chǎn)力，奠定長效發(fā)展基礎(chǔ)。我們維持23-25年公司EPS分別為2.66元/3.27元/4.04元的預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E估值為12倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新品開發(fā)能力下降；產(chǎn)能落地不及預(yù)期；渠道擴(kuò)張不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)；行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)情況超預(yù)期。