>> 開源證券-愛瑪科技(603529)公司信息更新報告：2023H1動銷放緩，盈利顯韌性-230822
| 上傳日期： |
2023/8/23 |
大小： |
1274KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
呂明,周嘉樂 |
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短期承壓不改長期成長趨勢，看好未來發(fā)展，維持“買入”評級
2023H1公司實(shí)現(xiàn)營收102.17億元（+8.25%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.95億元（+29.69%），扣非歸母凈利潤8.34億元（+19.97%）。其中2023Q2實(shí)現(xiàn)營收47.75億元（-1.57%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.17億元（+11.97%），扣非歸母凈利潤3.65億元（-1.72%）?？紤]行業(yè)消費(fèi)弱復(fù)蘇趨勢，我們下調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025公司歸母凈利潤為21.81/26.24/31.58億元（前值24.23/30.28/36.57億元），對應(yīng)EPS 2.53/3.04/3.66元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為11.2/9.3/7.7倍?？春霉咀鳛閮奢嗆圐堫^企業(yè)的長期發(fā)展，維持“買入”評級。
外部競爭加劇致動銷放緩，利潤端增長韌性凸顯
2023H1ASP同比+0.16%至1910元/臺，單車?yán)麧櫷?20%至167元/臺左右。分季度看，2023Q2在行業(yè)整體發(fā)展態(tài)勢較弱，價格戰(zhàn)激烈程度大于去年同期的不利環(huán)境下，ASP及單臺利潤較2023Q1呈走低趨勢。4-5月行業(yè)低價帶車型競爭激烈（公司營銷策略相對友商偏保守），進(jìn)入6月在雨季及高考等多因素影響下行業(yè)動銷遇冷，預(yù)計銷量逐月下滑。價格戰(zhàn)影響下2023Q2 ASP 1872元（同比-1.57%，環(huán)比-3.66%），另一方面原材料成本較去年同期出現(xiàn)下降，預(yù)計降幅7%-8%。綜合作用下，2023Q2公司單臺凈利潤164元/臺（同比+11.98%，環(huán)比-4.15%）。
期間費(fèi)率平穩(wěn)下行，現(xiàn)金流短期承壓
2023Q2毛利率15.31%（同比+0.12pct、環(huán)比-0.51pct）、銷售費(fèi)率3.25%（同比+0.09pct，環(huán)比+0.66pct）系行業(yè)競爭加劇態(tài)勢下營銷宣傳投入同比增加；管理費(fèi)率2.20%（同比+0.12pct，環(huán)比+0.10pct）系信息化大數(shù)據(jù)平臺軟硬件折舊及攤銷增加；財務(wù)費(fèi)率2.12%（同比-0.26pct，環(huán)比-0.20pct）。2023Q2凈利率8.75%（同比+1.09pct，環(huán)比0.10pct）。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-17.54億元，系支付的上年度材料采購款增加所致。
風(fēng)險提示：行業(yè)銷量不及預(yù)期，行業(yè)競爭惡化，公司產(chǎn)品調(diào)整不及預(yù)期。
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