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短期業(yè)績(jī)擾動(dòng)不改長(zhǎng)期發(fā)展
　　公司為國(guó)內(nèi)電動(dòng)兩輪車領(lǐng)軍者，23年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收174.6億/+1.3%；歸母凈利潤(rùn)15.6億元/+13.2%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母14.5億元/+6.1%。其中，Q3營(yíng)收72.4億元/-7.1%；歸母凈利潤(rùn)6.6億元/-3.5%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母6.1億元/-8.4%。公司23Q3收入及凈利潤(rùn)受行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)影響有所擾動(dòng)。長(zhǎng)期來看，電動(dòng)兩輪車正在擺脫“低端產(chǎn)品”的標(biāo)簽，逐步成為日常代步工具，需求仍有擴(kuò)張區(qū)間，作為行業(yè)龍頭，公司具備生產(chǎn)、銷售等多方面優(yōu)勢(shì)，仍有充足成長(zhǎng)空間。
　　公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，靜待市場(chǎng)景氣恢復(fù)
　　公司在產(chǎn)品端、銷售端、品牌力的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。1）產(chǎn)品端，近年來公司積極推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，向智能化、更高效電池趨勢(shì)發(fā)展，提高中高端產(chǎn)品占比，牽引整體盈利水平提升。同時(shí)，公司通過積極擴(kuò)產(chǎn)，未來有望打開產(chǎn)能利用率天花板。2）銷售端，公司在線下積極推行以消費(fèi)需求為導(dǎo)向的營(yíng)銷戰(zhàn)略，充分利用品牌影響力，大力拓展經(jīng)銷商渠道，形成了遍布全國(guó)的線下銷售網(wǎng)絡(luò)。公司計(jì)劃將在23-25年新建城市旗艦店、城市標(biāo)準(zhǔn)店、城市社區(qū)店、鄉(xiāng)鎮(zhèn)樣板店和鄉(xiāng)鎮(zhèn)基礎(chǔ)點(diǎn)5類門店共11463家。同時(shí)對(duì)舊的門店進(jìn)行裝修升級(jí)，提升門店經(jīng)營(yíng)效率。此外公司在線上打造多平臺(tái)線上渠道體系，包括天貓、京東、小紅書等，憑借數(shù)智化賦能平臺(tái)和覆蓋全國(guó)的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，為線上消費(fèi)者提供全面全時(shí)、售后便捷的購(gòu)物體驗(yàn)。3）品牌力建設(shè)上，公司圍繞“時(shí)尚電動(dòng)車”的品牌形象，持續(xù)提高品牌力。09年公司聘請(qǐng)周杰倫作為品牌代言人，提升品牌知名度、美譽(yù)度，并提升年輕客群對(duì)品牌的青睞度。此外借助綜藝流量，有效場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)高效銷量轉(zhuǎn)化。
　　投資建議：成長(zhǎng)可期，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)
　　預(yù)計(jì)23-25年收入分別為219.80、249.07、286.61億元，對(duì)應(yīng)增速分別為5.7%、13.3%、15.1%；歸母凈利潤(rùn)分別為19.44、22.98、28.43億元，對(duì)應(yīng)增速分別為3.8%、18.2%、23.7%；對(duì)應(yīng)PE分別為11.98、10.13、8.19x。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)需求不及預(yù)期，新品銷售情況不及預(yù)期。