>> 中信建投-電新行業(yè)板塊持倉深度分析：避險情緒下龍頭持續(xù)獲超配，電力設(shè)備仍是顯著低配板塊-240201
| 上傳日期： |
2024/2/1 |
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| 4186KB |
| 格式： |
pdf 共38頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
許琳,朱玥,王吉穎 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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核心觀點：2023年基金四季報顯示，新能源企業(yè)市值占比基本穩(wěn)定，但重倉股持倉結(jié)構(gòu)繼續(xù)向績優(yōu)龍頭集中，寧德時代、陽光電源持續(xù)獲得機(jī)構(gòu)重倉超配，而二者在近期年報預(yù)告中均表現(xiàn)出超出市場預(yù)期水準(zhǔn)。結(jié)合當(dāng)下行業(yè)基本面和機(jī)構(gòu)持倉狀況，我們認(rèn)為電力設(shè)備板塊雖然2023年來超額收益顯著，但仍處于機(jī)構(gòu)大幅低配位置值得重點關(guān)注，光伏與電動車板塊基本面預(yù)計將在3-4月復(fù)蘇，當(dāng)前絕大多數(shù)環(huán)節(jié)機(jī)構(gòu)倉位也降低到平配位置，值得重點關(guān)注，尤其是行業(yè)龍頭寧德時代與陽光電源，三季報以來也因機(jī)構(gòu)持倉集中股價有所調(diào)整，但我們預(yù)計龍頭格局強(qiáng)勢，業(yè)績可持續(xù)性強(qiáng)，有望帶領(lǐng)板塊企穩(wěn)，建議緊密跟蹤業(yè)績走勢。
2023年基金四季報顯示，新能源企業(yè)市值占比基本維持穩(wěn)定，但重倉股持倉結(jié)構(gòu)繼續(xù)向績優(yōu)龍頭集中，其中寧德時代為全球動力電池龍頭，上下游議價能力較強(qiáng)，盈利穩(wěn)健，陽光電源為全球逆變器龍頭，份額穩(wěn)定，盈利能力強(qiáng)，布局大儲行業(yè)獲得遠(yuǎn)超行業(yè)增速，繼續(xù)獲得機(jī)構(gòu)重倉超配，兩者均在近期年報預(yù)告中表現(xiàn)出超出市場預(yù)期水準(zhǔn)。
值得關(guān)注的是，電力設(shè)備板塊盡管2023年以來超額收益顯著，重倉股占比持續(xù)提升，主要系出海、進(jìn)口替代邏輯逐步兌現(xiàn)，板塊防御屬性較強(qiáng)，但仍處于被大幅度低配狀態(tài)。
光伏和電動車板塊從2023年開始逐步低配，主要系產(chǎn)能擴(kuò)張速度較快，市場競爭加劇，單位利潤承壓。
風(fēng)電海風(fēng)板塊受益高成長性，行業(yè)略有超配，但零部件、主機(jī)相關(guān)標(biāo)的由于陸風(fēng)業(yè)務(wù)占比較高，成長性偏弱，因此低配。氫能行業(yè)尚處于產(chǎn)業(yè)導(dǎo)入階段，營業(yè)收入體量較小，且部分標(biāo)的尚處于一級市場，板塊可容納資金有限，因此當(dāng)前低配。
我們的觀點：2023年電新行業(yè)調(diào)整較大，板塊跌幅位列全市場第一，2024年1月跌幅繼續(xù)靠前，板塊估值當(dāng)前處于過去10年TTM估值2%分位數(shù)，處于過去10年LY-PB估值15%分位數(shù)。結(jié)合當(dāng)下行業(yè)基本面和機(jī)構(gòu)持倉狀況，我們認(rèn)為電力設(shè)備板塊雖然超額收益顯著，但機(jī)構(gòu)低配，依然值得重點關(guān)注，光伏與電動車板塊基本面預(yù)計將在3-4月復(fù)蘇，當(dāng)前絕大多數(shù)環(huán)節(jié)機(jī)構(gòu)倉位也降低到平配位置，值得重點關(guān)注，尤其是行業(yè)龍頭寧德時代與陽光電源，三季報以來也因機(jī)構(gòu)持倉集中，有所調(diào)整，我們預(yù)計龍頭格局強(qiáng)勢，業(yè)績可持續(xù)性強(qiáng)，有望帶領(lǐng)板塊企穩(wěn)，建議緊密跟蹤業(yè)績走勢。
風(fēng)險提示
1、終端需求增速不及預(yù)期。近年來新能源各環(huán)節(jié)持續(xù)保持較高速增長，基于全球碳中和、碳達(dá)峰大背景，我們判斷未來幾年新能源行業(yè)也將保持高速增長，但若行業(yè)增速低于我們的預(yù)期，可能將導(dǎo)致相關(guān)公司訂單、單位利潤低于預(yù)期。
2、產(chǎn)能過剩的風(fēng)險。由于新能源市場空間快速著增長，近幾年在位廠商與跨界玩家積極擴(kuò)產(chǎn)以期在新能源快速發(fā)展的過程中享受紅利，但若產(chǎn)能擴(kuò)張速度快于終端需求增速，可能導(dǎo)致行業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩、行業(yè)競爭加劇的狀況。
3、行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。若行業(yè)需求增速不及預(yù)期或者供給增速高于需求增速，可能導(dǎo)致行業(yè)產(chǎn)能過剩、行業(yè)競爭加劇，相關(guān)公司單位利潤也將承壓。
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