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中國汽車終端零售量近年在波動中增長，并在一二三四線城市中出現(xiàn)分化，我們將季度跟蹤分車系分城市零售數(shù)據(jù)，以便投資者更好理解銷量狀態(tài)。
　　4Q23零售情況：
　　環(huán)比角度：
　　1)按系別：合資豪華-1%<合資+13.7%<總量+14.0%<自主+16%<特斯拉+22%（特斯拉因有出口擾動，季度波動大）<自主豪華+23%。4Q通常為行業(yè)旺季，終端折扣也會放松應(yīng)對年底沖量需求（除合資豪華外均有體現(xiàn)），合資豪華終端價格的波動低于合資、自主，同時自主豪華如賽力斯、理想等也正侵蝕合資豪華的份額，因此環(huán)比看，合資豪華略下滑，其它車系均實(shí)現(xiàn)14%以上的增長。
　　2)按城市：新一線+9%<三線+13.9%<全國+14.0%<一線+14.2%<二線+15%<四線+18%。增量絕對額角度也是四線、二線最大，呈現(xiàn)年末旺季購車的機(jī)械性特征。
　　綜合看，二線及以下城市的合資、自主在4Q環(huán)比增量中的貢獻(xiàn)較大，自主豪華在各級城市中環(huán)比均貢獻(xiàn)了增量。
　　同比角度：
　　1)按系別：合資-3%<合資豪華+5%<總量11%<自主+15%<特斯拉+40%<自主豪華88%。合資向下的變動符合市場普遍的認(rèn)知，而合資豪華的增長表明市場的中高端需求并沒有明顯的下滑（甚至在增加），因4Q有更多新勢力客戶放量，自主豪華同比增速接近90%。
　　2)按城市：一線-3%<新一線+7%<二線+10%<全國+11%<三線+17%<四線+17%。4Q22雖有燃油車購置稅、新能源車補(bǔ)貼政策支撐，但疫情影響了最終的零售銷量，這也是當(dāng)時板塊行情疲軟的一大原因。一線城市零售同比的下滑與保有量、經(jīng)濟(jì)環(huán)境有關(guān)。
　　綜合看，低線自主、高線自主豪華在4Q同比增量中的貢獻(xiàn)較大，高線合資同比負(fù)增長，但低線合資同比略增。
　　2023年零售情況：
　　按系別同比：
　　1)零售：合資-10%<合資豪華+3%<總量+6%<自主+13%<特斯拉+37%<自主豪華+73%。
　　2)增長貢獻(xiàn)：合資-4.0%<合資豪華+0.4%<特斯拉+0.8%<自主豪華+2.8%<自主+5.6%。
　　3)市占率：合資-5.9%<合資豪華-0.2%<特斯拉+0.7%<自主豪華+2.5%<自主+3.1%。
　　綜合看，總體呈現(xiàn)“自主增、合資降，豪華強(qiáng)、普通弱”的趨勢。自主豪華（新勢力）從增速、市占率角度表現(xiàn)最強(qiáng)，自主絕對增量最大；合資在各線城市中的銷量均下滑，其它系別均增長。
　　分城市同比：
　　1)零售：一線+4%<四線+5%<總量+5.6%<二線+5.7%<三線+5.8%<新一線+7%。
　　2)增長貢獻(xiàn)：一線+0.4%<三線+1.0%<四線+1.1%<二線+1.3%<新一線+1.7%。
　　3)市占率：四線-0.24%<一線-0.17%<二線+0.01%<三線+0.03%<新一線+0.37%。
　　綜合看，總體趨勢為新一線>二線>三線>四線≈一線。行業(yè)總量、自主豪華主要增量來自于新一線、二線；自主、合資豪華主要增量來自于三線、四線；一線增長動能一般，主要依靠自主豪華拉動自身增長。
　　詳細(xì)內(nèi)容可參考正文圖表。
　　投資建議：整車建議持續(xù)關(guān)注自主車企成功新品對經(jīng)營右側(cè)和股價右側(cè)的催化，建議持續(xù)關(guān)注長安、問界、理想、小鵬、吉利、長城、江淮、北汽、小米新品情況，等待右側(cè)催化機(jī)會。零部件基于24年業(yè)績+25年邏輯，推薦拓普、星宇、新泉、銀輪、愛柯迪，建議關(guān)注保隆。
　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)、國內(nèi)消費(fèi)低于預(yù)期，新能源車銷量低于預(yù)期，原材料價格波動等。