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主要觀點(diǎn)：
　　1、MiFIDII概述
　　2018年1月3日，歐盟《金融工具市場(chǎng)指令》第2版（簡(jiǎn)稱MiFIDII）在歐盟全面實(shí)施。MiFIDII實(shí)施以來，在提升市場(chǎng)透明度和降低交易成本等方面效用顯著，MiFIDII政策規(guī)定單獨(dú)收取研究費(fèi)用，進(jìn)一步提升了市場(chǎng)透明度、改善市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制并某種程度上保護(hù)了投資者。
　　2、MiFIDII對(duì)買賣方及上市公司影響
　　研究與交易成本分拆導(dǎo)致了買方支付更多額外研究費(fèi)用，且公司預(yù)算下跌幅度與規(guī)模成正比，大公司優(yōu)勢(shì)明顯。額外費(fèi)用支出多由公司內(nèi)部消化，并非轉(zhuǎn)嫁投資者；為減少外部依賴，買方內(nèi)部研究員需求上升，同時(shí)合作賣方研究所數(shù)量減少，賣方競(jìng)爭(zhēng)加劇，高級(jí)資深研究員傾向離開原公司，包括離開賣方轉(zhuǎn)向買方；剩下的研究員精力“少而?！钡丶杏诖蠊荆瑢?dǎo)致中小市值公司研報(bào)質(zhì)量整體有所下降，流動(dòng)性方面，中小型股票流動(dòng)性萎縮明顯。
　　3、千禧年后美國(guó)證券市場(chǎng)變遷-—賣方投研趨勢(shì)
　　2000年以前，由于信息不對(duì)稱性，美國(guó)市場(chǎng)買方及投資者依賴傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)商提供的研報(bào)做出投資決策，高額研究費(fèi)用讓小型買方和投資者望而卻步。千禧年后，由于數(shù)字化平臺(tái)和獨(dú)立研究提供商的興起改變了賣方生態(tài)，信息透明度提升，對(duì)賣方研究依賴度降低，傭金費(fèi)率持續(xù)下降，零傭模式成為普遍現(xiàn)象；疊加MiFIDII的分拆影響，監(jiān)管部門盡管用“不行動(dòng)”信函爭(zhēng)取了緩沖余地，但賣方研究仍曲折前進(jìn)；人工智能、高效算法模型也在改變對(duì)傳統(tǒng)券商的評(píng)價(jià)與選擇，并對(duì)券商的業(yè)績(jī)能力和管理能力有所幫助。
　　4、全球賣方研究發(fā)展趨勢(shì)展望及對(duì)中國(guó)發(fā)展啟示
　　國(guó)內(nèi)公募基金費(fèi)率改革仍在路上，賣方研究的競(jìng)爭(zhēng)格局和商業(yè)模式面臨改變，除夯實(shí)研究基本功之外，研究所也需要內(nèi)外兼修、協(xié)同發(fā)展，擁抱數(shù)字化，構(gòu)建特色化、差異化綜合研究平臺(tái)是破局關(guān)鍵
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期；
　　監(jiān)管政策改變；
　　市場(chǎng)波動(dòng)加劇；
　　傭金費(fèi)率進(jìn)一步下行；