>> 廣發(fā)證券-萬興科技(300624)業(yè)績符合預(yù)期，發(fā)布天幕大模型賦能全球創(chuàng)作者-240201
| 上傳日期： |
2024/2/1 |
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| 1249KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉雪峰,雷棠棣 |
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核心觀點(diǎn)：
公司披露23年業(yè)績預(yù)告，業(yè)績符合預(yù)期。歸母凈利潤約7500萬元～1.0億元，同比增長82%～142%；扣非歸母凈利潤約7800萬元～1.05億元，同比增長636%～891%。視頻創(chuàng)意類產(chǎn)品，尤其是公司的核心產(chǎn)品萬興喵影/Filmora，應(yīng)是最主要的增長驅(qū)動。
公司正式發(fā)布天幕大模型，賦能全球創(chuàng)作者。1月30日，公司正式發(fā)布“天幕”大模型，并重點(diǎn)展示了包括文生主題視頻、文生3D視頻、AI歌手、視頻AI配樂、數(shù)字人播報等在內(nèi)的多媒體能力。我們在此前行業(yè)深度報告中分析，一方面，Adobe通過“數(shù)據(jù)、模型、應(yīng)用”AI技術(shù)棧構(gòu)建了堅(jiān)固壁壘，商業(yè)化已初見成效，另一方面，通過自研大模型為創(chuàng)意軟件加持AI功能適合商業(yè)價值高的B端市場且能夠?yàn)榭蛻籼峁└踩煽康慕鉀Q方案。根據(jù)公司官微介紹，“天幕”基于15億創(chuàng)作者及100億本土化高質(zhì)量音視頻數(shù)據(jù)沉淀，以音視頻生成式AI技術(shù)為基礎(chǔ)，具有“多媒體”、“垂直解決方案”以及“本土化數(shù)據(jù)”三大特點(diǎn)。我們認(rèn)為，作為創(chuàng)意工具軟件行業(yè)的頭部廠商，萬興緊隨Adobe步伐，發(fā)布自研大模型，進(jìn)一步鞏固競爭壁壘并為全球創(chuàng)作者提供更好的AIGC類創(chuàng)意服務(wù)，最終有望實(shí)現(xiàn)付費(fèi)用戶數(shù)及客單價的雙升。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計(jì)23~25年，公司營業(yè)收入分別為15.10億元、19.42億元、25.29億元。公司深化訂閱轉(zhuǎn)型并緊抓AIGC發(fā)展機(jī)遇，在研發(fā)與銷售端大力投入，導(dǎo)致利潤表現(xiàn)有所滯后，故采用PS估值法。參考可比公司估值，給予公司2024年8XPS估值，則每股合理價值為112.83元/股，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示。AIGC技術(shù)商業(yè)化落地的不確定性；AIGC技術(shù)監(jiān)管政策的不確定性；應(yīng)用軟件市場競爭加劇；AIGC產(chǎn)業(yè)鏈價值分配的不確定性。
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