>> 東北證券-東北固收轉債分析-龍星轉債定價建議：首日轉股溢價率41%-46%-240201
| 上傳日期： |
2024/2/1 |
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| 993KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳康,薛進 |
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1月30日，龍星化工發(fā)布公告，擬于2024年2月1日通過網(wǎng)上發(fā)行可轉債，公司本次計劃發(fā)行可轉換公司債券募集資金總額不超過7.55億元。其中，7.55億元擬用于山西龍星碳基新材料循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)項目（一期），項目總投資16.04億元。
龍星轉債發(fā)行方式為優(yōu)先配售和網(wǎng)上定價，債項和主體評級AA-。發(fā)行規(guī)模為7.55億元，初始轉股價格為6.13元，參考1月31日正股收盤價格4.71元，轉債平價76.84元，參考同期限同評級中債企業(yè)債到期收益率（1月31日）為5.78%，到期贖回價115元，計算純債價值為86.03元。博弈條款方面，下修條款（15/30，85%）正常、贖回條款（15/30，130%）正常、回售條款（30/30，70%）正常。綜合來看，債券發(fā)行規(guī)模一般，流動性一般，評級尚可，債底保護性尚可。機構入庫不難，一級參與無異議。
轉債首日目標價108-112元，建議積極申購。截止至2024年1月31日，龍星轉債平價在76.84元，估值參考永東轉2（評級AA-，存續(xù)債余額3.8億元，平價72.89，轉債價格106.93，轉股溢價率46.71%）、陽谷轉債（評級AA-，存續(xù)債余額6.5億元，平價74.97，轉債價格106.27，轉股溢價率41.75%），綜合考慮當前市場環(huán)境及平價水平，龍星轉債上市首日轉股溢價率水平預計在【41%，46%】區(qū)間，對應首日上市目標價在108-112元附近。
公司所處化學試劑和助劑制造行業(yè)，專業(yè)從事炭黑的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售近二十年，是全球炭黑行業(yè)的主要生產(chǎn)商之一，是高新技術企業(yè)、河北省外貿轉型升級示范企業(yè)，連續(xù)多年被評為國內十強炭黑企業(yè)，是中國橡膠工業(yè)協(xié)會炭黑分會理事單位。本次募集資金投資項目將解決公司現(xiàn)有產(chǎn)能瓶頸問題，進一步提升市場占有率的同時，與上游企業(yè)形成優(yōu)勢互補。
預計首日打新中簽率0.0047%~0.0055%附近。截至2023年9月30日，劉江山持有公司9,790萬股，持股比例為19.95%，為公司控股股東和實際控制人；渤海國際信托股份有限公司-冀興三號單一資金信托持有公司7,263萬股，持股比例為14.80%，為公司第二大股東，前十大股東持股比例為44.77%。因此我們假設本次老股東配售比例為35%~45%，則龍星轉債留給市場的規(guī)模為4.15億元~4.91億元。
風險提示：公司業(yè)務來源地域相對集中、資質續(xù)期的風險
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