>> 華鑫證券-三星醫(yī)療(601567)公司事件點評報告：配用電業(yè)務出海順利，中標巴西智能表大單-240201
| 上傳日期： |
2024/2/2 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張涵 |
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事件
三星醫(yī)療發(fā)布巴西子公司簽訂經(jīng)營合同公告：全資子公司巴西南森中標巴西COPEL智能表總包項目，合同金額約合3.1億元人民幣；發(fā)布2023年年度業(yè)績預告：預計實現(xiàn)歸母凈利潤18.4~19.8億元，同比增長94.07%~108.84%；預計實現(xiàn)歸母扣非凈利潤16.3~17.7億元，同比增長53.98%~67.20%；發(fā)布投資建設(shè)新能源箱式變電站、儲能系統(tǒng)項目公告：全資子公司奧克斯智能科技擬建設(shè)年產(chǎn)1.6萬套新能源箱式變電站項目及年產(chǎn)5GW新型儲能系統(tǒng)設(shè)備項目。
投資要點
▌立足配用電+醫(yī)療雙主業(yè)，配用電業(yè)務高增
公司立足智能配用電和醫(yī)療服務雙主業(yè)，2023年預計實現(xiàn)歸母凈利潤18.4~19.8億元，同比增長94.07%~108.84%；預計實現(xiàn)歸母扣非凈利潤16.3~17.7億元，同比增長53.98%~67.20%。業(yè)績預增主要由于：重點發(fā)力配電、新能源領(lǐng)域，積極推進配電業(yè)務出海；康復醫(yī)療業(yè)務并購整合取得成效。以預告中值計算，2023Q4預計實現(xiàn)歸母凈利潤4.11億元，同比增長67%；預計實現(xiàn)歸母扣非凈利潤2.11億元，同比持平。
分業(yè)務看，2023H1配用電板塊實現(xiàn)收入42.61億元，同比增長22.40%，實現(xiàn)凈利潤7.51億元，同比增長178.63%；醫(yī)療服務板塊實現(xiàn)收入12.75億元，同比增長45.36%，實現(xiàn)凈利潤1.14億元，同比增長47.78%。
▌配用電業(yè)務出海順利，投資箱變+儲能項目
配用電經(jīng)驗豐富，全球客戶資源+銷售網(wǎng)絡布局充分。公司具有多年的配用電產(chǎn)品研發(fā)制造經(jīng)驗，產(chǎn)品涵蓋箱式變電站、智能電表、智能終端、通信模塊、系統(tǒng)軟件、變壓器、開關(guān)柜、電力箱等。在國內(nèi)，公司實現(xiàn)電網(wǎng)及用戶市場全覆蓋，客戶包括國南網(wǎng)、國電投、華電、三峽、軌交系統(tǒng)等，除鞏固電網(wǎng)客戶外，公司也大力開發(fā)非電網(wǎng)客戶；在海外，公司依托3大制造基地（巴西、印尼、波蘭）和5個銷售中心（瑞典、哥倫比亞、墨西哥、尼泊爾、秘魯），輻射歐洲、東南亞、美洲等70多個國家/地區(qū)，在歐洲市場深耕15年，覆蓋13個國家，成為在歐洲市場覆蓋最為廣泛的中國公司。
緊抓全球電網(wǎng)投資機會，配用電業(yè)務出海順利。隨可再生能源發(fā)展+電網(wǎng)智能化趨勢，全球多地區(qū)處于電網(wǎng)改造/建設(shè)投資期（歐洲擬制定5840億歐元電網(wǎng)投資規(guī)劃；拉美、非洲處于智能電網(wǎng)建設(shè)初期，設(shè)備需求隨經(jīng)濟發(fā)展持續(xù)增長），我國電力設(shè)備出口上行趨勢也側(cè)面反映出全球電網(wǎng)投資高景氣。2023年公司積極推進配用電業(yè)務出海：1）用電端，在交付傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品智能電表基礎(chǔ)上，在歐洲、拉美市場交付多個智慧能源集成項目；2）配電端，在中東、亞太市場取得突破，中標沙特國家電力公司配網(wǎng)智能化改造項目，實現(xiàn)從用電到用電+配電的產(chǎn)品線拓展。截至2023Q3末，公司累計在手訂單達114億元，同比增長30%，其中國內(nèi)69億元，同比增長21%，海外45億元，同比增長46%，近期公司又獲簽巴西3.1億元智能表總包項目，充沛訂單為配用電業(yè)務后續(xù)發(fā)展提供保障。
投資箱變+儲能項目，布局多元發(fā)展。公司近期公告，全資子公司奧克斯智能科技擬在寧波前灣新區(qū)建設(shè)新能源箱式變電站及儲能系統(tǒng)設(shè)備研發(fā)生產(chǎn)項目，預計總投資約40億元，分兩期建設(shè)，其中一期投資約20億元，建設(shè)內(nèi)容包括：1）年產(chǎn)1.6萬套新能源箱式變電站項目；2）年產(chǎn)5GW新型儲能系統(tǒng)設(shè)備項目，一期達產(chǎn)后預計年產(chǎn)值約50億元。
▌受益康復醫(yī)療缺口，夯實連鎖醫(yī)療體系
目前，我國康復醫(yī)療資源供給相對滯后，康復服務機構(gòu)數(shù)量有限，床位與人員儲備存在較大供給缺口，同時，政策持續(xù)鼓勵社會辦醫(yī)以增加康復醫(yī)療供給。公司通過實體醫(yī)療機構(gòu)的建設(shè)、運營、投資并購，打造高品質(zhì)康復連鎖?？?，已成為國內(nèi)領(lǐng)先的康復醫(yī)療機構(gòu)，帶動醫(yī)療板塊收入保持穩(wěn)定增長。2023年，公司通過自建和并購新增7家醫(yī)院，床位數(shù)由上年末的5300余張增加至約7300張，連鎖康復醫(yī)療體系進一步夯實。
▌盈利預測
預測公司2023-2025年收入分別為114.84、144.48、174.82億元，EPS分別為1.35、1.62、1.92元，當前股價對應PE分別為15.4、12.8、10.8倍，看好配用電業(yè)務出海受益于海外需求增長，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
▌風險提示
電網(wǎng)投資不及預期風險；海外市場拓展不及預期風險；醫(yī)療運營風險；政策和行業(yè)標準變動風險；大盤系統(tǒng)性風險。
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