>> 申萬宏源-三星醫(yī)療(601567)雙主業(yè)持續(xù)發(fā)力，3Q23盈利能力進一步提升-231026
| 上傳日期： |
2023/10/27 |
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| 659KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
余玉君 |
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事件：公司公布三季度業(yè)績。前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入83.38億，同比增長20.81%，歸母凈利潤14.89億，同比增長112.27%，扣非歸母凈利潤13.31億，同比增長57.14%。單三季度實現(xiàn)營業(yè)收入27.89億，同比增長11.40%，歸母凈利潤6.20億，同比增長76.86%，扣非歸母凈利潤5.15億，同比增長44.56%，業(yè)績略超預期。
雙主業(yè)同步發(fā)展，貢獻業(yè)績高增長。根據(jù)公司公告，1）智能配用電板塊：前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入同比增17.75%，凈利潤同比增143.40%。主要受益于全球電網(wǎng)改造、投資需求增加，公司渠道及產(chǎn)品布局更加多元；國內(nèi)非電網(wǎng)及行業(yè)大客戶增速較快，海外依托智能用電業(yè)務(wù)積累的全球化資源渠道，逐步推進智能配電產(chǎn)品出海。在手訂單充足，截至第三季度，公司累計在手訂單114.13億元，同比增長29.74%。國內(nèi)累計在手訂單69.02億元，同比增長20.73%，海外累計在手訂單45.11億元，同比增長46.46%。2）醫(yī)療服務(wù)板塊：前三季度營業(yè)收入同比增34.72%，凈利潤同比增53.07%。截至2023H1，公司共有25家醫(yī)院（康復醫(yī)院19家），總床位數(shù)約7300張。
盈利能力提升明顯，降本增效以及智能配用電業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化效果顯著。公司毛利率與凈利率繼續(xù)提升，因此單三季度歸母凈利潤與扣非歸母凈利潤略超預期。單三季度毛利率為38.59%，同比提升6.88pct，環(huán)比提升7.01pct，歸母凈利率為22.22%，同比提升8.22pct，環(huán)比提升4.03pct，毛利率及凈利率均達到2019年以來的新高。盈利能力提升的主要原因是：1）智能配用電板塊持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新，高毛利率產(chǎn)品占比持續(xù)提升。內(nèi)部降本增效，通過供應(yīng)鏈管理、訂單管理等手段。2）醫(yī)療服務(wù)板塊，康復醫(yī)院毛利率高于綜合醫(yī)院，隨著康復醫(yī)療收入占比提升，毛利率將持續(xù)提升。
維持“買入”評級?？紤]到公司盈利能力進一步提升，我們上調(diào)盈利預測。預計2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤為17.76億、22.45億、27.79億（此前預測為16.15億、20.78億、26.26億），同比增長87.3%、26.4%、23.8%。對應(yīng)市盈率分別為13倍、11倍、9倍。未來隨著醫(yī)療板塊康復醫(yī)院連鎖化網(wǎng)絡(luò)持續(xù)擴大，智能配用電板塊配電及出海業(yè)務(wù)加速，公司經(jīng)營規(guī)模將進一步提升，因此我們維持“買入”評級。
風險提示：市場競爭加?。豢焖贁U張導致利潤波動；發(fā)生醫(yī)療事故的風險；收購醫(yī)院爬坡不及預期。
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