>> 信達證券-魚和熊掌，美聯(lián)儲終究要做選擇-240201
| 上傳日期： |
2024/2/2 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
信達證券 |
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作者： |
謝運亮 |
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在去年12月鮑威爾首次提及降息信號之后，美聯(lián)儲今年何時開啟降息及其幅度成為了市場博弈的焦點。美聯(lián)儲降息關(guān)注什么？當(dāng)前哪些資產(chǎn)值得關(guān)注？
美聯(lián)儲打擊“搶跑”的降息預(yù)期。ADP就業(yè)不及市場預(yù)期，導(dǎo)致降息預(yù)期再回3月。但FOMC會議上，1月議息會議繼續(xù)保持高利率不變，鮑威爾還打擊了一直以來“搶跑”的降息預(yù)期，表明3月不太可能降息。美聯(lián)儲認為本輪緊縮周期以來的縮表過程進展不錯，沒必要等到隔夜逆回購協(xié)議（RRP）徹底降至零了才放慢縮表進程，預(yù)計將于下次會議（3月）開始討論資產(chǎn)負債表問題?？傮w看，美聯(lián)儲政策姿態(tài)從緊縮轉(zhuǎn)向中性，并且表示在考慮降息前需要確認通脹實質(zhì)性走向2%。
通脹回落較多≠通脹回落具備持續(xù)性。在通脹問題上，美聯(lián)儲想看到通脹回落的持續(xù)性，這與2023年通脹回落幅度大有所區(qū)別，通脹回落較多≠通脹回落具備持續(xù)性。過去通脹回落多，主要是商品通脹、非核心通脹的貢獻?，F(xiàn)在美聯(lián)儲既想看到服務(wù)通脹明顯回落，又想保持勞動力市場的強勁。薪資增長是服務(wù)通脹韌性之一，既要低服務(wù)通脹，又要勞動力市場保持強勁，二者難兩全。魚和熊掌，美聯(lián)儲終究要做選擇。
若降息啟動，美債勝率或高于黃金。歷史上，美聯(lián)儲結(jié)束加息到首次降息開啟期間，美債和美股的勝率高于黃金和美元指數(shù)，且美債勝率高于美股。而若開始啟動降息，從以往7輪降息1月、3月、6月、12月的累計漲跌幅表現(xiàn)來看，黃金累計上漲和累計下跌的贏面各半，而美債表現(xiàn)走牛的勝率較大?？傮w來看，我們認為降息啟動后10年美債具備較大的勝率。
風(fēng)險因素：地緣政治風(fēng)險，國際油價上漲超預(yù)期等
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