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核心結(jié)論：新能源有企穩(wěn)的可能是指數(shù)2024年能反轉(zhuǎn)的重要前提。因?yàn)閺男袨榻鹑趯W(xué)的角度，煤炭、中特估等板塊雖然2023年有較強(qiáng)的表現(xiàn)，但對其他行業(yè)的情緒和估值帶動比較小。而新能源醫(yī)藥半導(dǎo)體這些板塊的表現(xiàn)，可能會影響所有成長消費(fèi)板塊的情緒和估值。歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，如果市場底部反轉(zhuǎn)，需要一個前一輪牛市最強(qiáng)的方向階段性領(lǐng)漲市場，從而讓市場情緒恢復(fù)。比如2015年下半年到2019年，指數(shù)最重要的三個底部反轉(zhuǎn)階段，前一輪牛市最強(qiáng)的計(jì)算機(jī)均能有一個季度領(lǐng)漲市場（2015年Q4、2016年2-4月、2019年Q1）。2008-2015年，兩個最重要的底部（2008年底、2012年底），前一輪牛市最強(qiáng)的金融周期均有不錯的表現(xiàn)。前一輪牛市最強(qiáng)的新能源2023年面臨供給需求雙重惡化，對比歷史上產(chǎn)能過剩的行業(yè)，多數(shù)情況下最終結(jié)局有兩種。一種較差的情形是2011-2015年的周期，連續(xù)5年持續(xù)的產(chǎn)能去化，由此導(dǎo)致2011-2015年周期行業(yè)持續(xù)跑輸市場。另一種結(jié)局是2011年之后的電子，也面臨產(chǎn)能過剩帶來的產(chǎn)能去化，但從資本開支/折舊攤銷的數(shù)據(jù)來看，快速下降的階段只有不到2年，由此對電子行業(yè)超額收益的影響只有1年多。最大的差異是2012年之后電子行業(yè)需求逐漸企穩(wěn)回升，而煤炭等周期行業(yè)2012年之后需求依然在下降。2024年的新能源可以類比2012年的電子，庫存企穩(wěn)，需求有改善的可能，相對指數(shù)止跌，可能會開始有階段性（或局部性）行情，這會進(jìn)一步增加2024年指數(shù)企穩(wěn)反轉(zhuǎn)的可能性。
　?。?）我們認(rèn)為2024年投資者對產(chǎn)能的擔(dān)心給新能源板塊超額收益帶來的影響還在，但將會逐漸變?yōu)榉侵饕埽?024年核心是需求。電子和煤炭2011年均面臨產(chǎn)能過剩，但最終走出產(chǎn)能過剩的時間差別很大。背后核心原因是2011-2015年，伴隨著產(chǎn)能去化，煤炭的需求（營業(yè)收入）增速也在大幅下降，但電子行業(yè)只在2011年（產(chǎn)能去化的初期）出現(xiàn)過需求增速下降。2012年之后，電子的產(chǎn)能增速逐漸企穩(wěn)回升，由此導(dǎo)致2012年電子相對指數(shù)就已經(jīng)止跌了。
　　（2）策略角度，如果市場底部反轉(zhuǎn)，則新能源可能會有一次季度表現(xiàn)。歷史經(jīng)驗(yàn)告訴我們，如果市場底部反轉(zhuǎn)，需要一個前一輪牛市最強(qiáng)的方向階段性領(lǐng)漲市場，從而讓市場情緒恢復(fù)。比如2013-2015年牛市中最強(qiáng)的板塊之一是計(jì)算機(jī)。2015年下半年開始,TMT牛市結(jié)束，價值股持續(xù)偏強(qiáng)，但在2015年下半年到2019年，指數(shù)最重要的三個底部反轉(zhuǎn)階段，計(jì)算機(jī)均能有一個季度領(lǐng)漲市場（2015年Q4、2016年2-4月、2019年Q1）。同樣2006-2007年的金融周期牛市過后，風(fēng)格逐漸轉(zhuǎn)向2009-2010年的消費(fèi)成長、2013-2015年的TMT，但兩個最重要的底部（2008年底、2012年底），金融周期均有不錯的表現(xiàn)。
　　風(fēng)險因素：房地產(chǎn)市場超預(yù)期下行，美股劇烈波動。