>> 信達證券-專題報告：CPI和PPI雙負(fù)的局面有望被打破-240113
| 上傳日期： |
2024/1/13 |
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pdf 共10頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
解運亮 |
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CPI持續(xù)負(fù)增，但與2009年不同。2023年12月CPI同比延續(xù)負(fù)增，但降幅收窄。2023年CPI同比負(fù)增持續(xù)3個月的現(xiàn)象并不常見，歷史上類似情形可追溯到2009年。但這輪CPI同比持續(xù)負(fù)增的現(xiàn)象，和2009年并不相同：一是2023年全年增速情況遠(yuǎn)好于2009年，二是2009年CPI負(fù)增是核心CPI整體CPI同比同步回落，而2023年的核心CPI同比在四季度一直保持穩(wěn)定。因此，CPI轉(zhuǎn)正難度小于2009年。
PPI同比或于年中轉(zhuǎn)正。2023年12月PPI環(huán)比降幅不變但同比降幅收窄，主要是受當(dāng)月翹尾因素的影響。全年來看，2023年P(guān)PI同比下降3.0%，全年節(jié)奏上是“上半年P(guān)PI探底→三季度修復(fù)→四季度二次探底”。從行業(yè)表現(xiàn)可以看出，PPI同比回落主要受油價等能源價格的影響，基建項目施工對部分行業(yè)價格亦有提振。展望2024年P(guān)PI價格同比走勢，我們認(rèn)為在翹尾因素的作用之下，PPI同比有望在年中實現(xiàn)轉(zhuǎn)正。
CPI和PPI雙負(fù)的局面有望被打破。2009年面臨的CPI同比形勢與2023年有所不同，我們認(rèn)為2024年CPI轉(zhuǎn)正的難度低于2009年，再加上PPI同比有望在年中轉(zhuǎn)正，我們預(yù)計CPI和PPI雙負(fù)的局面不會持續(xù)太久，而CPI和PPI同時轉(zhuǎn)正或要等到年中時點。在物價水平雙負(fù)局面下，2024年我國財政政策和貨幣政策都預(yù)留了較大發(fā)力空間。我們預(yù)計財政政策力度將高于2023年，而貨幣政策寬松有望持續(xù)，我們認(rèn)為降準(zhǔn)、降息均有空間。
風(fēng)險因素：地緣政治風(fēng)險，國際油價上漲超預(yù)期等。
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