>> 國盛證券-2023年財政回顧與2024年展望：“三大工程”是關鍵-240202
| 上傳日期： |
2024/2/2 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
熊園,穆仁文 |
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事件：2023年1-12月一般財政收入累計21.68萬億，同比6.4%（1-11月同比7.9%）；12月一般財政收入1.67萬億，同比-8.4%（11月同比4.3%）。1-12月一般財政支出累計27.46萬億，同比5.4%（1-11月同比4.9%）；12月一般財政支出3.61萬億，同比8.3%（11月同比8.6%）。
核心結(jié)論：2023年12月一般財政收入大幅負增，除經(jīng)濟表現(xiàn)偏弱外，也與2022年底動用存量結(jié)轉(zhuǎn)資金、基數(shù)走高有關；支出繼續(xù)保持較快增速，基建相關支出進一步加快；土地財政有所改善，但延續(xù)性仍有待觀察。往后看，繼續(xù)提示：基于各省目標，預計2024年全國GDP目標大概率定為5%左右的偏高水平，政策會偏積極、偏刺激、偏擴張，擴內(nèi)需、穩(wěn)地產(chǎn)、擴基建、促消費是主要抓手。具體到財政端，中央加杠桿是大方向，財政穩(wěn)增長將繼續(xù)加碼，“三大工程”是關鍵；鑒于上半年經(jīng)濟壓力較大，財政支出節(jié)奏與實物工作量形成也有望“雙重前置”。
1、全年看，2023年一般財政收支基本完成年初預算，但在政府性基金的拖累下，廣義財政收支整體偏緊，廣義財政支出增速較2022年回落；整體支出節(jié)奏明顯后置，1-8月支出進度偏慢、9月后“趕進度”式支出加快；投向上，伴隨經(jīng)濟壓力加大，支出逐步從民生轉(zhuǎn)向基建。
>總量看，廣義財政收支整體偏緊，廣義財政支出增速較2022年進一步回落。2023年一般財政收支分別為21.7萬億和27.5萬億，與年初預算基本一致；但土地財政進一步走弱，政府性基金收支分別為7.1萬億和10.1萬億，分別完成年初預算的90%和86%。整體看，廣義財政收支偏緊，廣義財政收入28.7萬億，同比增長2.1%、扣除留抵退稅后-4%，廣義財政支出37.6萬億，同比增長1.3%、較2022年回落。
>節(jié)奏看，整體支出節(jié)奏明顯后置，9月后“趕進度”式支出加快。1-8月廣義財政支出占全年比重為58.2%、明顯低于季節(jié)性（近5年均值為59.9%），9月后財政支出才明顯加快，一般財政支出增速一度突破10%。
>結(jié)構(gòu)看，伴隨經(jīng)濟壓力加大，財政支出投向也逐步從民生轉(zhuǎn)向基建。一季度一般財政中，基建相關支出占比18.9%、民生相關支出占比42.5%。后續(xù)伴隨經(jīng)濟下行，基建相關支出增速持續(xù)抬升，四季度基建相關支出增速升至22.5%，民生相關支出增速則回落至34.3%。
2、單月看，12月一般財政收入增速由正轉(zhuǎn)負、且大幅負增，稅收收入和非稅收入增速均明顯下滑，除經(jīng)濟表現(xiàn)偏弱外，也與2022年動用存量結(jié)轉(zhuǎn)資金、基數(shù)走高有關。支出繼續(xù)保持較快增速，基建相關支出進一步加快，可能與萬億國債等政策落地有關。政府性基金收入連續(xù)兩個月同比增加，土地出讓收入時隔近兩年轉(zhuǎn)正、但持續(xù)性仍有待觀察。12月一般財政收入1.67萬億，同比-8.4%、較上月回落12.7個百分點；支出3.61萬億，同比增長8.3%，較上月小幅回落0.4個百分點、整體仍維持高增速，其中基建相關支出增速進一步加快，整體支出增速19%、較上月抬升4.2個百分點。12月政府性基金收入1.88萬億，同比增長6.2%、連續(xù)兩個月同比多增，但同期百城土地成交面積仍負增，因此可能與年末財政加快土地出讓收入入庫有關；支出1.82萬億，同比24.2%、增速大幅抬升22.5個百分點，可能與年末增發(fā)的萬億國債落地有關。
3、展望2024年，繼續(xù)提示：需求不足仍是當前經(jīng)濟的核心矛盾，中央加杠桿是大方向，財政穩(wěn)增長將繼續(xù)加碼，“三大工程”是重要抓手，財政支出節(jié)奏與對應實物工作量形成有望“雙重前置”。綜合近期信貸、PMI、物價、中觀等數(shù)據(jù)，均指向當前經(jīng)濟修復基礎尚不牢固，需求不足的問題仍凸出，尤其是地產(chǎn)銷售、居民消費仍偏弱。因此，穩(wěn)增長仍需財政加碼，2.1國新辦發(fā)布會也指出財政將“保持適當?shù)闹С鰪姸?，釋放積極的信號”。具體看，2024年赤字率大概率高于3%，可能再發(fā)特別國債，專項債3.8萬億左右，PSL、政策性開發(fā)性金融工具等準財政也可能繼續(xù)發(fā)力；鑒于上半年整體經(jīng)濟壓力較大，財政支出節(jié)奏與對應實物工作量形成也有望“雙重前置”。
4、短期看，有4點關注：1）3月全國兩會對于赤字率、專項債等的具體安排；2）目前專項債提前批的部署情況；3）其他準財政工具，除PSL大概率會繼續(xù)發(fā)行外，政策性金融工具也可能重啟；4）一攬子化債的后續(xù)進展，包括現(xiàn)有特殊再融資債的償還節(jié)奏、可能增發(fā)的特殊再融資債。
5、具體看，2023年12月財政收支有以下特征：
1）12月一般財政收入增速由正轉(zhuǎn)負、且大幅負增，稅收收入和非稅收入增速均明顯下滑，除經(jīng)濟表現(xiàn)偏弱外，也與2022年年底動用結(jié)轉(zhuǎn)資金、基數(shù)走高有關。支出繼續(xù)保持較快增速，基建相關支出進一步加快，可能與萬億國債等政策落地有關，民生支出增速延續(xù)回落。
>總量看，12月一般財政收入增速由正轉(zhuǎn)負、且大幅負增，稅收和非稅收入增速均明顯下滑。12月一般財政收入1.67萬億，同比-8.4%、較上月回落12.7個百分點。其中，稅收收入1.27萬億，同比-7.8%、較上月回落11.1個百分點；非稅收入3944億，同比-10.3%，較上月回落20.1個百分點，國有資產(chǎn)盤活規(guī)模下降可能仍是主因。
>稅收收入中，四
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