>> 民生證券-比亞迪(002594)系列點評四：高端銷量亮眼 出海穩(wěn)步推進-240202
| 上傳日期： |
2024/2/2 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
崔琰 |
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事件概述：公司發(fā)布2024年1月產(chǎn)銷快報，1月新能源乘用車批發(fā)銷售20.1萬輛，同比+33.9%，環(huán)比-40.9%；1月純電動乘用車銷售10.5萬輛，同比+47.6%，環(huán)比-44.8%；1月插混銷售9.6萬輛，同比+21.4%，環(huán)比-35.9%。
主動調節(jié)批發(fā)高端品牌、出海表現(xiàn)亮眼。2024年1月，乘用車市場迎來淡季，公司出于主動去庫考慮，調整批發(fā)銷量。1月新能源乘用車批發(fā)銷售20.1萬輛，同比+33.9%，環(huán)比-40.9%。分品牌看，王朝+海洋/騰勢/仰望/方程豹銷量分別為18.5萬輛、9068、1652、5203輛，高端品牌仰望、方程豹延續(xù)12月熱度，銷量表現(xiàn)亮眼。出口方面，1月出海銷量達3.6萬輛，同比+247.5%，環(huán)比+0.2%，逐月穩(wěn)健增長。展望2024年，宋L、海獅、騰勢、方程豹新車均有望貢獻增量，公司將形成騰勢+方程豹+仰望的高端品牌矩陣，全面沖擊各價格帶，價格盈利雙重向上。
2024加大海外布局全球化加速。2023年7月，比亞迪宣布在巴西建廠，整車計劃年產(chǎn)能達15萬輛；9月，烏茲別克斯坦國有控股汽車集團宣布將與比亞迪共同成立一家合資公司，工廠一期/二期計劃年產(chǎn)50萬臺，三期竣工后產(chǎn)量達到30萬臺；12月，比亞迪宣布將在匈牙利賽格德市建設新能源整車生產(chǎn)基地。2024年1月，印尼方表示比亞迪將投資13億美元在印尼建設產(chǎn)能為15萬輛汽車的工廠，公司海外市場布局進一步加速，我們判斷公司出海有望在歐洲、東南亞、澳新迎來快速發(fā)展，2024年出口銷量有望達50萬輛。
騰勢高快速NOA上市智能化發(fā)力。2024年1月，比亞迪正式發(fā)布了整車智能化架構“璇璣”及“璇璣AI大模型”，騰勢N7/8推送了高快速NOA領航功能，而城市領航功能則將于2024年一季度推送；董事長王傳福先生表示比亞迪20萬元以上車型未來可選裝高階智能駕駛輔助系統(tǒng)，30萬元以上車型標配。2024年公司將大力發(fā)力智能化，憑借龐大的銷量基盤，智能化技術的積累及新車型的密集上量，公司有望在下半場智能化競爭中加速前進，保持領先地位。
投資建議：我們看好公司技術驅動產(chǎn)品力與品牌力持續(xù)向上，加速出海成為全球領先新能源車企，維持盈利預測，預計2023-2025年營收為6,511.8/7,987.4/9,793.2億元，歸母凈利潤301.5/402.7/503.6億元，對應的EPS10.36/13.83/17.30元，對應2024年2月1日170.89元/股收盤價，PE分別為16/12/10倍，維持“推薦”評級。
風險提示：車市下行風險，新車型銷量、需求不及預期，行業(yè)“價格戰(zhàn)”加劇，乘用車出海進度不及預期。
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