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事件：公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2023年歸母凈利潤(rùn)為20-23億元，同比增長(zhǎng)63.40%-87.91%；扣非歸母凈利潤(rùn)為19-23億元，同比增長(zhǎng)83.15%-121.70%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　光模塊頭部企業(yè)，800G等高端產(chǎn)品需求快速增長(zhǎng)帶動(dòng)公司盈利能力穩(wěn)步提升。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為高端光通信收發(fā)模塊以及光器件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，產(chǎn)品服務(wù)于云計(jì)算數(shù)據(jù)中心、數(shù)據(jù)通信、5G無線網(wǎng)絡(luò)、電信傳輸和固網(wǎng)接入等領(lǐng)域的國(guó)內(nèi)外客戶。2023年以來，AI算力需求和相關(guān)資本開支的激增帶動(dòng)了800G等高速光模塊需求的顯著增長(zhǎng)，并加速了高速光模塊產(chǎn)品的技術(shù)迭代步伐。分季度看，2023Q4歸母凈利潤(rùn)為7.04-10.04億元，同比增長(zhǎng)89.51%-170.27%，環(huán)比增長(zhǎng)3.21%-47.19%，單季度凈利潤(rùn)有望創(chuàng)新高。扣除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用對(duì)子公司蘇州旭創(chuàng)單體報(bào)表凈利潤(rùn)的影響之前，2023年蘇州旭創(chuàng)實(shí)現(xiàn)單體凈利潤(rùn)約22-27億元，同比增長(zhǎng)65.60%-103.24%。公司預(yù)計(jì)2023年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，主要受益于800G等高端產(chǎn)品出貨比重的顯著增加及產(chǎn)品設(shè)計(jì)的不斷優(yōu)化，公司產(chǎn)品收入、毛利率、凈利潤(rùn)率進(jìn)一步得到穩(wěn)步提升。
　　預(yù)計(jì)2024年400G/800G產(chǎn)品需求同比明顯增長(zhǎng)，AI大客戶有望在2024H2開始采購(gòu)1.6T光模塊。800G光模塊從2023Q2開始起量，每個(gè)季度基本保持訂單和出貨量的環(huán)比增長(zhǎng)，2023Q4800G光模塊出貨量環(huán)比增速提高，DSP和EML等核心原材料在2023H2已得到不同程度的緩解。公司預(yù)計(jì)AI大客戶最快在2024H2開始采購(gòu)和部署1.6T光模塊，1.6T光模塊有望在2025年開始規(guī)模上量。全球AI算力需求旺盛，2024Q1的訂單和出貨量環(huán)比或保持較快增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2024年與之配套的400G/800G光模塊行業(yè)總需求同比會(huì)有明顯增長(zhǎng)。
　　2023年中國(guó)光模塊供應(yīng)商主導(dǎo)市場(chǎng)，2024年光模塊市場(chǎng)的增長(zhǎng)將主要集中于AI相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施上。LightCounting表示，中國(guó)光模塊供應(yīng)商在2023年主導(dǎo)市場(chǎng)，北美云計(jì)算公司的強(qiáng)勁需求推動(dòng)中國(guó)供應(yīng)商實(shí)現(xiàn)新銷售記錄，預(yù)計(jì)2024-2029年，中國(guó)光模塊的部署量將占全球部署量的20%-25%。LightCounting預(yù)計(jì)2024年光模塊市場(chǎng)的增長(zhǎng)將主要集中在與AI相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施上，光器件和光模塊市場(chǎng)的大部分增長(zhǎng)將來自800G光模塊的銷售，預(yù)計(jì)2024年以太網(wǎng)光模塊的銷售額將增長(zhǎng)近30%，全球光模塊市場(chǎng)2024-2028年的CAGR將達(dá)到16%。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：隨著AI大模型持續(xù)迭代，算力需求旺盛，英偉達(dá)陸續(xù)推出性能更強(qiáng)的AI芯片，800G光模塊作為配套在2024年進(jìn)入放量階段。公司是全球頭部光模塊廠商，具備技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)、快速量產(chǎn)及高質(zhì)的交付能力以及優(yōu)質(zhì)客戶資源優(yōu)勢(shì)，業(yè)績(jī)有望持續(xù)高速成長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為21.41億元、46.21億元、59.99億元，對(duì)應(yīng)PE為41.65X、19.29X、14.86X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI發(fā)展不及預(yù)期；技術(shù)升級(jí)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；供應(yīng)鏈穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際貿(mào)易爭(zhēng)端風(fēng)險(xiǎn)。