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事件
　　1月制造業(yè)PMI錄得49.2，前值為49.0；PMI建筑業(yè)指數(shù)錄得53.9，前值為56.9；PMI服務(wù)業(yè)指數(shù)錄得50.1，前值為49.3。
　　新出口訂單改善明顯
　　1月官方制造業(yè)PMI錄得49.2，較前值49.0的水平上漲0.2個(gè)百分點(diǎn)，雖然仍位于榮枯線之下，但趨勢上已經(jīng)結(jié)束了連續(xù)三個(gè)月的回落，表明當(dāng)前國內(nèi)制造業(yè)景氣度正在改善。在結(jié)束了近三個(gè)月的下行后，本月PMI新出口訂單大幅反彈至47.2，較前值上行了1.4個(gè)百分點(diǎn)。PMI新出口訂單是我國對外出口的前瞻指標(biāo)，外需景氣度的改善是我們認(rèn)為今年出口或?qū)⒕S持韌性的有力證據(jù)。庫存周期方面，本月制造業(yè)PMI產(chǎn)成品庫存指數(shù)邊際上升，由前值47.8上升至49.4，改善了1.6個(gè)百分點(diǎn)。但PMI出廠價(jià)格指數(shù)錄得47.0，較前值下行了0.7個(gè)百分點(diǎn)。出廠價(jià)格受PPI的影響，景氣度也處于收縮區(qū)間。伴隨今年宏觀經(jīng)濟(jì)有望轉(zhuǎn)暖，制造業(yè)或開啟新一輪補(bǔ)庫周期。
　　建筑業(yè)景氣度邊際下滑
　　1月商務(wù)活動(dòng)PMI指數(shù)和服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)分別錄得50.7和50.1，較前值分別上升了0.3個(gè)百分點(diǎn)和0.8個(gè)百分點(diǎn)；建筑業(yè)PMI錄得53.9，較前值下降了3個(gè)百分點(diǎn)。值得關(guān)注的是，第一，服務(wù)業(yè)改善較為明顯，且已經(jīng)重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，也意味著服務(wù)消費(fèi)的韌性較強(qiáng)；第二，建筑業(yè)景氣度絕對水平雖然較高，但邊際回落的幅度較大，這或許與年初基建淡季疊加房地產(chǎn)市場不景氣有關(guān)。
　　投資建議
　　我們認(rèn)為伴隨宏觀經(jīng)濟(jì)起底回升，疊加增量政策的繼續(xù)加碼，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能的修復(fù)有望進(jìn)一步加快，制造業(yè)和非制造業(yè)景氣度或?qū)⒗^續(xù)改善。同時(shí)，歐美央行若進(jìn)入降息周期，一定程度能刺激外需，并帶動(dòng)出口景氣度的回升。此外，服務(wù)業(yè)也將伴隨春節(jié)季節(jié)性因素的臨近，出現(xiàn)一定程度的邊際走強(qiáng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　消費(fèi)者信心恢復(fù)不及預(yù)期；外需改善不及預(yù)期。