>> 國信證券-海信家電(000921)2023年業(yè)績預(yù)告點評：全年業(yè)績翻倍增長，經(jīng)營盈利持續(xù)提升-240202
| 上傳日期： |
2024/2/2 |
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| 398KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳偉奇,王兆康,鄒會陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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全年利潤翻倍增長，四季度經(jīng)營性利潤延續(xù)靚麗表現(xiàn)。公司發(fā)布2023年度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2023年實現(xiàn)歸母凈利潤27.5-28.5億元，同比增長92%-99%；扣非歸母凈利潤22.7-23.5億元，同比增長151%-160%。經(jīng)折算，預(yù)計2023Q4歸母利潤3.2-4.2億元，同比-11%~+16%；扣非利潤2.1-2.9億元，同比+59%~+121%。受益于原材料成本下降及內(nèi)部提質(zhì)增效，公司全年利潤增長接近翻倍；Q4受去年同期收購日本三電產(chǎn)生較大非經(jīng)常性損益影響，增速有所回落，但以扣非利潤計算，公司Q4盈利依然維持較高增長。
預(yù)計公司內(nèi)銷穩(wěn)健，外銷高增。產(chǎn)業(yè)在線及海關(guān)總署顯示，Q4我國白電內(nèi)銷量實現(xiàn)個位數(shù)增長，外銷景氣度相對較高，空調(diào)、冰箱、洗衣機出口額（人民幣口徑）分別增長10.6%/43.8%/21.9%。預(yù)計公司內(nèi)銷隨著品牌定位調(diào)整及渠道變革，有望實現(xiàn)好于行業(yè)的雙位數(shù)增長；外銷在白電出口高景氣下延續(xù)較快增速。中央空調(diào)方面，2023年中央空調(diào)行業(yè)銷量實現(xiàn)小幅增長，預(yù)計公司憑借多品牌優(yōu)勢協(xié)同，整體增長好于行業(yè)。綜合來看，考慮到Q4收入基數(shù)較低，預(yù)計公司Q4收入延續(xù)15%以上的較高速增長。
白電開年排產(chǎn)積極，后續(xù)有望保持穩(wěn)健增長。產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，1-2月空調(diào)內(nèi)外銷排產(chǎn)量同比分別+16%/17%，冰箱內(nèi)外銷排產(chǎn)量分別+3%/+22%，洗衣機內(nèi)外銷排產(chǎn)量分別持平/+25%。預(yù)計公司內(nèi)銷同樣有望保持穩(wěn)健增長、外銷增長較快的趨勢。
提質(zhì)增效持續(xù)推進，經(jīng)營盈利不斷提升。公司Q4利潤規(guī)模環(huán)比有所下降預(yù)計主要受公司計提長效激勵及研發(fā)費用等有所增加影響。以扣非盈利來看，公司經(jīng)營利潤率持續(xù)提升的趨勢依然延續(xù)。展望后續(xù)來看，公司目前的盈利水平在白電龍頭當(dāng)中依然處于較低水平，內(nèi)部變革下經(jīng)營效率及供應(yīng)鏈優(yōu)化有望持續(xù)拉升盈利能力；日本三電在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、客戶訂單積極獲取后，盈利能力正逐步抬升。
風(fēng)險提示：白電盈利能力改善不及預(yù)期；三電整合及扭虧進度不及預(yù)期；行業(yè)競爭加?。粎R率大幅波動；原材料價格大幅上漲。
投資建議：上調(diào)盈利預(yù)測，維持“買入”評級。
考慮到外銷較為強勁的增長，參考業(yè)績預(yù)告，上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤28.0/31.8/36.0億元（前值為25.0/28.2/30.7億），同比+95%/+14%/+13%，對應(yīng)PE=12/10/9x，維持“買入”評級。
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