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事件
　　公司發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營收110.57-113.12億元，同比增長30.22%-33.22%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤19.89-20.61億元，同比增長38.08%-43.07%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤18.25-18.93億元，同比增長34.99%-40.01%,公司營收小幅超預(yù)期。同時(shí)，公司公告董事會(huì)換屆，當(dāng)前多位管理層均進(jìn)入董事會(huì)。
　　核心要點(diǎn)
　　Q4營收增速中樞略高于凈利潤，預(yù)計(jì)主要為特飲控量疊加新品放量，同時(shí)費(fèi)用端支出略有提升。單Q4公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營收24.2326.78億元，同比增長30.40%-44.12%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.33-4.05億元，同比增長21.23%-47.41%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤3.23-3.91億元，同比增長12.20%-35.83%。營收端，公司Q4對特飲產(chǎn)品進(jìn)行控量幫助渠道清理庫存為2024年繼續(xù)高增長打下基礎(chǔ)，而補(bǔ)水啦等新品投放節(jié)奏延續(xù)，預(yù)計(jì)Q4毛利率中樞略有下移。此外，費(fèi)用端Q4新品宣傳以及亞運(yùn)會(huì)廣告投放預(yù)計(jì)增加，綜合看凈利潤增速略低于營收增速中樞。公司近期管理層換屆，推新不斷，后百億時(shí)代繼續(xù)拼搏。公司當(dāng)前核心管理層進(jìn)入董事會(huì)，助力公司持續(xù)發(fā)力全國化戰(zhàn)略。
　　公司近期推新動(dòng)作密集，全品類、全渠道布局模式進(jìn)度加速。此前，2023年12月底東鵬推出海島椰椰汁，主打極致性價(jià)比，目標(biāo)布局學(xué)校、下線禮贈(zèng)、餐飲渠道。2024年1月初推雞尾酒，目標(biāo)商超、KTV、CVS等渠道。疊加2023年推出的電解質(zhì)水、無糖茶等產(chǎn)品放量，公司第二成長曲線助力公司后百億時(shí)代繼續(xù)保持高增長。
　　分短中長三個(gè)維度看：
　　短期看，功能飲料仍是軟飲料中高增速的優(yōu)質(zhì)賽道，公司核心大單品東鵬特飲在全國化帶動(dòng)下預(yù)計(jì)將延續(xù)穩(wěn)定增速。軟飲料行業(yè)已進(jìn)入成熟期，增速放緩規(guī)模趨于穩(wěn)定。根據(jù)歐睿國際數(shù)據(jù)，2023年我國軟飲料行業(yè)零售額達(dá)到6372億元，同比增長4.19%，行業(yè)規(guī)模較2013年的4304億元增長近50%。而從增速看，行業(yè)近5年零售額CAGR為2.85%，近10年CAGR為4%，在2019年行業(yè)規(guī)模短期見頂，市場規(guī)模趨于穩(wěn)定。2020年受新冠疫情影響，行業(yè)規(guī)模下滑5.58%，2021-2023年伴隨疫情好轉(zhuǎn)消費(fèi)場景復(fù)蘇，零售規(guī)模持續(xù)回升，但歐睿對未來5年展望行業(yè)復(fù)合增速在4.5%，整體趨于穩(wěn)定。而從細(xì)分品類看，近10年功能飲料品類復(fù)合增速高達(dá)14.09%，是軟飲料行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)賽道，未來成長空間仍然廣闊。
　　中期看，公司以“能量+”為主線，推出針對白領(lǐng)群體的東鵬大咖，以及受益疫情催化的電解質(zhì)產(chǎn)品補(bǔ)水啦，當(dāng)前兩者已初步展現(xiàn)大單品成長態(tài)勢，中期有望接棒東鵬特飲成為公司新的成長動(dòng)能。根據(jù)歐睿國際數(shù)據(jù)，當(dāng)前公司作為第二成長曲線布局的RTD咖啡和屬于運(yùn)動(dòng)飲料范圍的電解質(zhì)飲料均為軟飲料行業(yè)高增速賽道。
　　長期看，公司把握需求端消費(fèi)趨勢，正加速擴(kuò)容產(chǎn)品矩陣。公司近期切入處于風(fēng)口的高增速無糖茶品類；通過椰子汁產(chǎn)品進(jìn)一步布局傳統(tǒng)禮贈(zèng)、餐飲等消費(fèi)場景；推出雞尾酒產(chǎn)品迎合年輕消費(fèi)群體，更為豐富的產(chǎn)品矩陣有望進(jìn)一步擴(kuò)大消費(fèi)群體。同時(shí)，后續(xù)公司仍有新品儲(chǔ)備，布局未來打造新增長極，從依靠大單品走零售渠道模式的黑馬向全品類全渠道發(fā)力的平臺(tái)化公司持續(xù)成長。
　　投資建議與盈利預(yù)測：
　　公司12月特飲和新品出貨預(yù)計(jì)略高于預(yù)期，同時(shí)2024年仍有望維持較高增速，我們小幅上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營收111.65/140.55/172.83億元（前值為110.01/137.04/166.87億元），同比增長31.27%/25.89%/22.97%（前值29.34%/24.58%/21.77%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤20.39/26.15/32.10億元（前值20.34/25.77/31.19億元），同比增長41.58%/28.20%/22.77%（前值41.21%/26.67%/21.05%），對應(yīng)EPS為5.10/6.54/8.03元（前值5.09/6.44/7.80元），對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為33/25/21倍。2024年公司PEG小于1，同時(shí)根據(jù)公司歷史估值看，當(dāng)前處于歷史絕對低位，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　原料成本擾動(dòng)，行業(yè)競爭加劇，天氣擾動(dòng)室外消費(fèi)場景需求，食品安全等風(fēng)險(xiǎn)。