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事件：公司發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告，2023年?duì)I業(yè)收入預(yù)計(jì)為110.57-113.12億元，同比提高30%-33%；歸母凈利潤預(yù)計(jì)為19.89-20.61億元，同比增長38%-43%。23Q4營業(yè)收入預(yù)計(jì)為24.16-26.71億元，同比提高30%-44%；歸母凈利潤預(yù)計(jì)為3.33-4.05億元，同比增長21%-47%，業(yè)績表現(xiàn)強(qiáng)勁。
　　收入端高增，勢頭積極。一方面，能量飲料主業(yè)穩(wěn)健，公司渠道能力提升，網(wǎng)點(diǎn)增長x單點(diǎn)賣力提升，郵差商建設(shè)等工作持續(xù)夯實(shí)。目前春節(jié)備貨專項(xiàng)方案加速推進(jìn)，公司及渠道斗志昂揚(yáng)。另一方面，第二增長曲線進(jìn)一步帶動(dòng)收入增長。目前，1）無糖茶新品鋪市，增速良好，后續(xù)將新增更多口味，有望復(fù)刻補(bǔ)水啦成功。2）電解質(zhì)水短期受流感高峰催化，公司也通過和醫(yī)院合作等方式進(jìn)行推廣。3）其他新品例如椰汁、多喝多潤、雞尾酒陸續(xù)上新，將助推春節(jié)宴席場景及餐飲渠道。公司經(jīng)營勢頭強(qiáng)勁，24年發(fā)展動(dòng)力十足。
　　公司凈利整體維持較高增速，優(yōu)于收入端增速有良好表現(xiàn)。1）收入提升帶來規(guī)模效應(yīng)，費(fèi)用投放效率提升。2）PET等原材料成本改善較大，抵消了白砂糖價(jià)格上漲影響，且在白砂糖價(jià)格穩(wěn)定后持續(xù)帶來毛利率提升。單四季度白砂糖價(jià)格環(huán)比下行，采購隨行就市，成本改善；亞運(yùn)會(huì)費(fèi)用、補(bǔ)水啦廣告投放及冰柜投放費(fèi)用較大，但整體較22Q4同比改善，盈利能力持續(xù)提升。
　　我們認(rèn)為公司主業(yè)穩(wěn)健韌性強(qiáng)，第二曲線空間廣闊，業(yè)績勢能強(qiáng)勁。一方面，公司能量飲料全國化鋪設(shè)放量，終端網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量的拓展及單點(diǎn)賣力提升；另一方面，第二曲線培育成效正在逐漸顯現(xiàn)，補(bǔ)水啦、烏龍上茶、大咖等產(chǎn)品戰(zhàn)略清晰，反饋積極，也將成為收入端增長新引擎。長邏輯逐漸強(qiáng)化，穩(wěn)態(tài)估值從大單品公司向平臺(tái)化公司切換，短期相對(duì)和長期絕對(duì)收益顯著。
　　盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入110.70/142.08/175.86億元，同比增長30.15%/28.35%/23.77%；歸母凈利潤20.57/27.27/34.01億元，同比增長42.76%/32.62%/24.71%；EPS為5.14/6.82/8.50元，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)