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核心觀點(diǎn)
　　公司Q4淡季不淡，部分渠道出現(xiàn)斷貨、庫存緊張等情況后提前新財(cái)年的發(fā)貨，渠道備貨積極，2024年開門紅高增可期。新品方面，公司陸續(xù)推出椰汁、雞尾酒、茶飲料等多款新品，上新補(bǔ)水啦和無糖茶的口味，均以高性價(jià)比優(yōu)勢切入市場，表現(xiàn)亮眼。公司制定了以能量飲料為第一發(fā)展曲線，以電解質(zhì)飲料、咖啡飲料為第二發(fā)展曲線，以茶飲料、常溫油柑汁等產(chǎn)品為戰(zhàn)術(shù)和孵化產(chǎn)品的發(fā)展戰(zhàn)略，逐漸從單一品類向多品類綜合飲料集團(tuán)發(fā)展。公司已對PET等原材料進(jìn)行鎖價(jià)，23Q4白砂糖價(jià)格環(huán)比回落，隨著新品規(guī)模效應(yīng)不斷釋放，公司2024年盈利能力有望繼續(xù)提升。
　　事件
　　公司發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告
　　公司2023年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營收110.6-113.1億元，同比增長30%-33%；歸母凈利潤19.9-20.6億元，同比增長38%~43%；扣非歸母凈利潤18.3-18.9億元，同比增長35%~40%。
　　單Q4看，營業(yè)收入為24.2-26.7億元，同比增長30%-44%。歸母凈利潤為3.3-4.1億元，同比增長21%-47%；扣非歸母凈利潤為3.2-3.9億元，同比增長12%-36%。
　　簡評
　　營收增長再超預(yù)期，第二成長曲線新品不斷推出
　　公司在23年11月已陸續(xù)完成年度任務(wù)目標(biāo)，部分渠道曾出現(xiàn)斷貨、庫存緊張等情況，因此部分區(qū)域提前新財(cái)年的發(fā)貨，Q4營收同比高增30%-44%，呈現(xiàn)淡季不淡的特征。2023年公司持續(xù)推進(jìn)全國化戰(zhàn)略，深耕細(xì)化渠道網(wǎng)點(diǎn)，不斷加強(qiáng)渠道運(yùn)營能力，持續(xù)增強(qiáng)產(chǎn)品的曝光率和終端動銷，在夯實(shí)東鵬特飲基本盤，持續(xù)保持增長的同時(shí)，積極進(jìn)行多品類布局，培育第二增長曲線產(chǎn)品。公司先后推出椰汁、多喝多潤、雞尾酒等新品，繼續(xù)保持性價(jià)比產(chǎn)品特點(diǎn)，不斷完成產(chǎn)品矩陣，發(fā)力餐飲、宴席等渠道，并對東鵬補(bǔ)水啦、無糖茶進(jìn)行口味延展上新，動銷反饋良好，同時(shí)公司加大春節(jié)返鄉(xiāng)專案活動，渠道備貨積極，網(wǎng)點(diǎn)開拓穩(wěn)步推進(jìn)，24Q1開門紅高增可期。
　　凈利率短期擾動，新品爬坡規(guī)模效應(yīng)將逐步釋放
　　以預(yù)告中位數(shù)計(jì)算，公司2023年歸母凈利率18.1%，同比提升1.2pct。23Q4歸母凈利率14.5%，同比下滑0.3pcts，主要與冰柜投放、廣告活動品宣投放力度加大有關(guān)，費(fèi)用率整體可控。隨著公司新品產(chǎn)銷量不斷爬坡，規(guī)模效應(yīng)逐步釋放，費(fèi)用投放效率有望持續(xù)優(yōu)化。公司已對PET等原材料價(jià)格進(jìn)行鎖價(jià)，23年9月以來白砂糖價(jià)格環(huán)比持續(xù)下行，公司2024年盈利能力有望繼續(xù)提升。
　　“能量+”矩陣進(jìn)一步完善，新品類成長可期
　　公司加快品類布局，推出椰汁、雞尾酒、茶飲料等多款新品，持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)產(chǎn)品矩陣，市場反饋良好。公司制定以能量飲料為第一發(fā)展曲線，以電解質(zhì)飲料、咖啡飲料等為第二發(fā)展曲線，以茶飲料、常溫油柑汁等產(chǎn)品為戰(zhàn)術(shù)和孵化產(chǎn)品的發(fā)展戰(zhàn)略，打造以“能量+”為主的多元化產(chǎn)品矩陣，通過孵化新品，不斷擴(kuò)大產(chǎn)品競爭邊界，積極培育第二曲線產(chǎn)品，逐漸從單一品類向多品類綜合飲料集團(tuán)發(fā)展，我們看好公司電解質(zhì)飲料等新品類逐步成長為大單品，公司成為平臺化飲料企業(yè)。
　　盈利預(yù)測與投資建議：國內(nèi)能量飲料競爭格局激烈變革，東鵬通過全國化不斷提升市占率，我們看好公司大單品500ml金瓶未來的增長。公司仍在全國化穩(wěn)步拓展過程中，同時(shí)不斷拓展第二成長曲線，極高的性價(jià)比與差異化成為市場開拓的有力抓手。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為112.72/143.66/174.27億元，同比增長33%/27%/21%，凈利潤分別為20.10/26.89/32.85億元，同比增長40%/34%/22%，對應(yīng)PE分別為32/24/20倍，公司為飲料板塊高成長標(biāo)的，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1.功能飲料行業(yè)競爭加?。杭t牛訴訟案若有新的進(jìn)展，勝者一方可能會加大廣告和市場投入，加劇市場競爭。其他品牌若為了提高市占率，也可能會加大對消費(fèi)者的爭奪。2.對單一產(chǎn)品過于依賴；公司營收依賴功能飲料產(chǎn)品，其他飲料類產(chǎn)品營收占比較小，若功能飲料市場飽和，則會對公司整體增速產(chǎn)生重大影響。3.新增產(chǎn)能投放進(jìn)度低于預(yù)期：公司產(chǎn)能充足保障了生產(chǎn)供應(yīng)銷售，若產(chǎn)能投放較慢導(dǎo)致產(chǎn)能不足，則會影響公司銷售節(jié)奏。4.省外擴(kuò)張低于預(yù)期：省外市場在公司營收中占比逐步提升，華東、西南、華中市場增長迅速，若省外市場對公司產(chǎn)品接受度不高則會影響公司全國化的進(jìn)展。