>> 華創(chuàng)證券-東鵬飲料(605499)2023年業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng)：營(yíng)收再超預(yù)期，費(fèi)投蓄力來年-240127
| 上傳日期： |
2024/1/28 |
大?。?/td>
| 1156KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
歐陽予,董廣陽,范子盼 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
事項(xiàng)：
公司發(fā)布2023年業(yè)績(jī)預(yù)告。2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入110.6~113.1億元，同比增長(zhǎng)30%~33%，歸母凈利潤(rùn)19.9~20.6億元，同比增長(zhǎng)38%~43%，扣非歸母凈利潤(rùn)18.3~18.9億元，同比增長(zhǎng)35%~40%。單Q4看，營(yíng)業(yè)收入為24.2~26.7億元，同比增長(zhǎng)30%~44%，歸母凈利潤(rùn)為3.3~4.1億元，同比增長(zhǎng)21%~47%；扣非歸母凈利潤(rùn)為3.2~3.9億元，同比增長(zhǎng)12%~36%。
評(píng)論：
Q4收入增速再超預(yù)期，費(fèi)投加大蓄力來年。受益于10月多地渠道出現(xiàn)缺貨、11月初公司提前半個(gè)月開啟新經(jīng)營(yíng)年度，23年末至今公司均處緊張的補(bǔ)庫、春節(jié)備貨狀態(tài)，23Q4收入同比高增30%~44%，在春節(jié)后置、基數(shù)不低的基礎(chǔ)上，四季度營(yíng)收增速再次明顯超過市場(chǎng)預(yù)期。盈利端看，公司今年大幅加大冰柜投放、前期亞運(yùn)會(huì)費(fèi)用攤銷、補(bǔ)水啦配套費(fèi)投，疊加22Q4高基數(shù)（22Q4扣非同增142.5%），影響扣非增速表現(xiàn)，歸母凈利則預(yù)期受益投資收益等貢獻(xiàn)而表現(xiàn)更優(yōu)。整體看，Q4淡季加大網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張、冰柜及品宣投放，充分蓄力來年增長(zhǎng)。
短期看，春節(jié)返鄉(xiāng)樂觀配合專案落地，預(yù)計(jì)24年開門紅高增確定性亦足。今年春節(jié)返鄉(xiāng)人數(shù)預(yù)期樂觀（國新辦發(fā)布預(yù)測(cè)，24年春節(jié)90億人次，且發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，自駕車出行72億、占比80%，創(chuàng)歷史新高）。東鵬亦前瞻加大返鄉(xiāng)專案活動(dòng)力度，一是出行專案，如公路廣告牌、導(dǎo)航提示、服務(wù)區(qū)/加油站/車站等網(wǎng)點(diǎn)活動(dòng)等，二是禮品專案，已前瞻布局春節(jié)堆頭及專項(xiàng)促銷員進(jìn)行推廣，三是棋牌室專案等特定節(jié)慶場(chǎng)景的布局。當(dāng)前渠道備貨積極性高漲，供應(yīng)鏈緊張，禮盒裝初步銷售反饋較好，預(yù)期春節(jié)開門紅確定性亦足。
大單品勢(shì)能延續(xù)強(qiáng)勁，系列新品已超預(yù)期，穩(wěn)步邁向平臺(tái)型飲料龍頭?；仡?3年，大單品全國化勢(shì)能強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)全年同增25%+，補(bǔ)水啦5月起全國鋪貨，年底覆蓋終端數(shù)量已達(dá)約130萬家，收入體量達(dá)5億，而無糖茶10月上新已實(shí)現(xiàn)近億元銷售，表現(xiàn)已超預(yù)期。而近期東鵬加快多品類布局，或部分引發(fā)市場(chǎng)對(duì)戰(zhàn)略漂移的擔(dān)憂。我們認(rèn)為，一是公司品類布局思路層次清晰，大金瓶為絕對(duì)基本盤，補(bǔ)水啦、無糖茶為發(fā)力重點(diǎn)，其余產(chǎn)品僅為對(duì)餐飲新渠道、新品類的初步試水探索，尚未重點(diǎn)投入推廣；二是公司底層能力扎實(shí)、推新試錯(cuò)成本較低，即制造成本及渠道具備優(yōu)勢(shì)，且數(shù)字化可使新品動(dòng)銷反饋及時(shí)，景氣賽道起量確定性較高，探索新品進(jìn)退靈活有度。我們預(yù)計(jì)24年補(bǔ)水啦、無糖茶有望達(dá)到10億、5億體量，其余新品有序探索，穩(wěn)步邁向平臺(tái)型飲料龍頭。
投資建議：高成長(zhǎng)持續(xù)性無虞，估值回調(diào)后布局價(jià)值再凸顯，重申“強(qiáng)推”。短期公司動(dòng)銷旺盛、新品反饋積極，而長(zhǎng)沙工廠近日投產(chǎn)、大力投放冰柜等配套舉措持續(xù)推進(jìn)，疊加報(bào)表余力充足，公司高成長(zhǎng)持續(xù)性無虞。結(jié)合業(yè)績(jī)預(yù)告，我們調(diào)整23-25年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)至20.5/27.4/34.4億元（原預(yù)測(cè)為20.7/27.3/34.7億元），經(jīng)歷前期估值系統(tǒng)性回調(diào)，當(dāng)前現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)24-25年P(guān)E估值僅24/19倍，布局價(jià)值再凸顯，重申“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張不及預(yù)期、新品推廣不及預(yù)期、原材料價(jià)格大幅上漲。
|
|
