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投資要點(diǎn)
　　近期動(dòng)銷表現(xiàn)較好，終端網(wǎng)點(diǎn)開拓難度下降。根據(jù)渠道反饋，公司傳統(tǒng)大單品東鵬特飲今年延續(xù)較為穩(wěn)定增長(zhǎng)，在行業(yè)內(nèi)已經(jīng)成為第四大單品，同時(shí)今年在終端網(wǎng)點(diǎn)開拓方面仍延續(xù)較快的趨勢(shì)，目前公司在能力飲料方面有300多家活躍終端，同時(shí)今年公司加大對(duì)業(yè)務(wù)人員網(wǎng)點(diǎn)開拓進(jìn)行考核，在提高單點(diǎn)產(chǎn)出方面，通過渠道結(jié)合消費(fèi)者活動(dòng)強(qiáng)化品牌曝光度，增加冰凍化陳列，渠道反饋今年以來終端網(wǎng)點(diǎn)開拓方面難度明顯降低，主要是公司品牌力提升較為明顯，同時(shí)公司針對(duì)渠道開拓方面配置了專門的資源費(fèi)用，四季度以來終端動(dòng)銷較為旺盛，短期景氣度突出。
　　新品反饋較好，未來貢獻(xiàn)更多增量。新品曲線逐步凸顯，上半年公司推出電解質(zhì)飲料補(bǔ)水啦在市場(chǎng)反饋較好，產(chǎn)品通過鎖定核心運(yùn)動(dòng)人群，同時(shí)拓展學(xué)生、白領(lǐng)、藍(lán)領(lǐng)人群，在汗點(diǎn)渠道積極開拓冰凍化陳列和割箱陳列，加強(qiáng)人員的推廣，快速鋪貨搶占終端，同時(shí)制定未來三年戰(zhàn)略目標(biāo)，到2026年目標(biāo)劍指30億元，打造成為電解質(zhì)飲料頭牌。同時(shí)9月份公司新上市的無糖茶產(chǎn)品目前處于渠道布局階段，預(yù)計(jì)明年將在無糖茶賽道引領(lǐng)下貢獻(xiàn)一定增量。
　　平臺(tái)化概念形成，第二曲線有望持續(xù)發(fā)力。展望來看，目前公司平臺(tái)化概念已現(xiàn)雛形，以東鵬特飲為核心，其他能量飲料產(chǎn)品共建“東鵬能力+”產(chǎn)品矩陣，未來公司在東鵬特飲系列產(chǎn)品占主導(dǎo)收入和持續(xù)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，占比預(yù)計(jì)會(huì)下滑，東鵬大咖、東鵬補(bǔ)水啦、無糖茶以及后續(xù)推出的其他新品占比有望逐步提升，以東鵬特飲為核心的情況下，周邊逐步孵化出更多10億元、20億元的大單品，形成第二增長(zhǎng)曲線，當(dāng)前公司的第一目標(biāo)為營(yíng)收跨越100億沖刺200億，未來要爭(zhēng)取用三至四年的時(shí)間突破200億元的銷售收入。明年銷售規(guī)劃來看新品占比將有望提升，渠道反饋預(yù)計(jì)明年銷售目標(biāo)在25-30%之間，新品將貢獻(xiàn)部分業(yè)績(jī)。
　　核心競(jìng)爭(zhēng)力穩(wěn)固，為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定基礎(chǔ)。短期來看，在疫情影響逐步消退后，人流快速恢復(fù)消費(fèi)回暖，我們認(rèn)為隨著公司全國化進(jìn)程的不斷加速，渠道成效釋放速度有望快速提升；中長(zhǎng)期來看，公司能量飲料龍頭品牌，核心競(jìng)爭(zhēng)力依然穩(wěn)固，目前公司仍處于全國化進(jìn)程的初期，省外仍有較大的空白市場(chǎng)，隨著省外網(wǎng)點(diǎn)的加速布局以及經(jīng)銷商和終端網(wǎng)點(diǎn)的滲透，為公司全國化發(fā)展奠定渠道基礎(chǔ)；同時(shí)產(chǎn)能方面，公司已進(jìn)行前瞻性布局，目前公司衢州生產(chǎn)基地已經(jīng)進(jìn)行投產(chǎn)，我們認(rèn)為公司通過產(chǎn)能基地的加速布局將有效降低物流成本，提高規(guī)模效應(yīng)，滿足全國市場(chǎng)需求；未來在公司全國化進(jìn)程的推動(dòng)下加速實(shí)現(xiàn)區(qū)域突破，為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：隨著公司全國化的持續(xù)推進(jìn)，廣東省外地區(qū)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入分別為105.57、126.89、154.81億元，同比增長(zhǎng)24.12%、20.20%、22.00%，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為19.07、24.87、30.76億元，同比增長(zhǎng)32.36%、30.46%、23.65%，EPS分別為4.33、5.65、6.99元，對(duì)應(yīng)PE分別為43X、33X、26X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：渠道調(diào)研樣本偏差風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品質(zhì)量波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、疫情反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)、全國擴(kuò)張不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、研究報(bào)告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)空間測(cè)算的風(fēng)險(xiǎn)。