>> 浙商證券-東鵬飲料(605499)23Q3點評報告：23Q3業(yè)績持續(xù)高增，第二曲線快速放量-231108
| 上傳日期： |
2023/11/8 |
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| 725KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊驥,杜宛澤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
23Q3業(yè)績實現(xiàn)快速增長，符合此前預期。
23年前三季度公司實現(xiàn)收入86.41億元，同比增長30.05%；實現(xiàn)歸母凈利潤16.56億元，同比增長42.05%；23Q3實現(xiàn)收入31.81億元，同比增長35.17%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.47億元，同比增長33.25%。
分產(chǎn)品來看：23Q3“補水啦”快速放量、第二曲線優(yōu)勢凸顯
1）2023年前三季度公司東鵬特飲實現(xiàn)收入79.94億元，同比增長25.06%，實現(xiàn)穩(wěn)健增長，其中23Q3實現(xiàn)收入28.59億元（+25.75%），實現(xiàn)高速增長我們認為主要系公司持續(xù)優(yōu)化市場結(jié)構(gòu)，精耕兩廣市場的同時積極推進全國市場滲透；“500ml金瓶”銷量持續(xù)提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進一步完善的原因。
2）其他飲料產(chǎn)品前三季度實現(xiàn)6.40億元，同比增長165.35%，23Q3實現(xiàn)3.20億元，同比增長325.34%，主要系8月以來公司持續(xù)加大“補水啦”費用投放，完成產(chǎn)品全國化市場布局，并通過建設(shè)渠道體系，以提升產(chǎn)品戰(zhàn)略力，疊加“大咖”、“烏龍上茶”等新品上市，共同促進第二曲線增長。
分渠道來看：23Q3持續(xù)加大冰柜陳列投放、活躍網(wǎng)點穩(wěn)步提升
1）23年前三季度經(jīng)銷渠道實現(xiàn)收入76.53億元，同比增長29.19%，其中直營實現(xiàn)收入8.15億元，同比增長42.89%；線上渠道實現(xiàn)收入1.54億元，同比增長36.25%，經(jīng)銷渠道實現(xiàn)高速增長。我們認為主要系今年公司加大冰柜陳列投放力度持續(xù)開拓新終端網(wǎng)點。
2）23Q3經(jīng)銷渠道實現(xiàn)收入27.94億元，同比增長34.79%，其中直營實現(xiàn)收入3.27億元，同比增長46.12%；線上渠道實現(xiàn)收入0.58億元，同比增長39.64%
分區(qū)域來看：廣東地區(qū)占比進一步下滑、全國化市場布局逐步完善
廣東營銷本部23年前三季度實現(xiàn)營收29.39億元，同比增長10.00%，占比下降6.24%，全國營銷本部實現(xiàn)營收47.25億元，同比增長44.18%，占比提高5.32%；直營本部實現(xiàn)營收9.69億元，同比增長41.79%，占比提高0.92%。
23Q3毛利略有提升、凈利率略有下降
1）23年前三季度毛利率42.52%（+0.77pct），2023Q3公司實現(xiàn)毛利率41.51%（+1.46pct），公司目前已鎖定PET價格，其他原料價格亦有下滑，抵消白糖價格上漲帶來的成本上升，期待23Q4毛利率進一步改善。
2）23年前三季度公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為16.44%（+0.11pct）、2.99%（+0.00pct）、0.50%（-0.05pct）、-0.28%（-0.80pct）；23Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為17.53%（+1.26pct）、2.97%（+0.09pct）、0.56%（-0.14pct）、-0.59%（-1.18pct），23Q3費用率有所提升主要系新品廣宣費用及亞運會投放費用的增加。
3）23年前三季度凈利率19.16%（+1.62pct），23Q3凈利率17.21%（-0.250ct）。
維持買入評級，略上調(diào)此前盈利預測
根據(jù)公司23Q3業(yè)績，我們略上調(diào)此前盈利預測。預計23-25年實現(xiàn)收入分別為109.78/137.32/170.26億元，同比增長分別為29.07%/25.09%/23.99%；實現(xiàn)歸母凈利潤分別為20.25/25.73/32.56億元，同比增長分別為40.55%/27.07%/26.54%。預計23-25年EPS分別為5.06/6.43/8.14元，對應PE分別為36.05/28.38/22.42倍。
風險提示：新品推廣不及預期、渠道拓展不及預期、原材料價格上漲
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