>> 萬聯(lián)證券-東鵬飲料(605499)點評報告：第二曲線&全國化布局齊發(fā)力，公司Q3收入延續(xù)高增-231030
| 上傳日期： |
2023/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳雯 |
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報告關(guān)鍵要素:
2023年10月27日，公司發(fā)布2023年三季度報告。2023年前三季度，公司實現(xiàn)營收86.41億元（同比+30.05%），歸母凈利潤16.56億元（同比+42.05%），扣非歸母凈利潤15.02億元（同比+41.15%）。其中，2023Q3實現(xiàn)營收31.81億元（同比+35.17%），歸母凈利潤5.47億元（同比+33.25%），扣非歸母凈利潤5.12億元（同比+46.37%）。
投資要點:
公司Q3收入繼續(xù)保持高增長。2023年前三季度，公司實現(xiàn)營收86.41億元（同比+30.05%），歸母凈利潤16.56億元（同比+42.05%），扣非歸母凈利潤15.02億元（同比+41.15%）。其中2023Q3單季度公司營收/扣非歸母凈利潤分別同比+35.17%/46.37%至31.81/5.12億元，增速環(huán)比2023Q2表現(xiàn)進一步提速；歸母凈利潤同比增加33.25%至5.47億元。
第二曲線顯露鋒芒，全國化布局持續(xù)推進：2023年前三季度，公司繼續(xù)精耕廣東市場的同時積極開拓全國市場，500ml金瓶銷量持續(xù)提升帶動公司的銷售收入穩(wěn)定增長，公司主營業(yè)務(wù)收入為86.34億元，同比增加30.17%。分產(chǎn)品看，公司核心產(chǎn)品東鵬特飲銷售收入為79.94億元，同比增長25.06%；其他飲料銷售收入為6.40億元，同比增長165.56%，占比同比增加3.77pcts至7.41%，第二曲線顯露鋒芒。其中東鵬大咖“生椰拿鐵”、東鵬補水啦“青檸口味”、無糖茶“烏龍上茶”等第三季度推出的新品在市場上取得良好反響，進一步擴寬公司消費群體。分區(qū)域看，2023年前三季度全國區(qū)域?qū)崿F(xiàn)銷售收入47.25億元，同比增長44.18%，占比同比增加5.32pcts至54.73%，全國化布局持續(xù)推進。其中西南/華北區(qū)域分別實現(xiàn)收8.18/8.19億元，同增64.05%/87.71%，遠(yuǎn)超全國平均增速。分渠道看，經(jīng)銷/直營/線上渠道分別實現(xiàn)營收76.53/8.15/1.54億元，同增29.19%/42.89%/36.25%。截至2023年三季度末，公司經(jīng)銷商數(shù)量為2780個，同比增長6.92%。
毛利率持續(xù)上升，費用管控得當(dāng)帶來利潤釋放。2023年前三季度毛利率為42.52%，同比+0.77pct，主要得益于聚酷切片等原材料采購價格較去年同期下降較多，抵銷白砂糖價格上漲帶來的影響，帶動毛利率整體上升。同時費用管控得當(dāng)帶來利潤釋放，2023年前三季度凈利率提升至19.16%，同比+1.62pcts。其中由于職工薪酬增加以及冰柜投放、廣告投放等宣傳推廣費用增加，銷售費用同比增長30.89%；由于管理人員工資、信息化建設(shè)投入增加，管理費用同比增長29.96%，但銷售費用率和管理費用率分別為16.44%/2.99%，與上年基本持平。財務(wù)費用同比減少169.04%，主要系利息收入大幅增加。
盈利預(yù)測與投資建議：短期：原材料成本有望下行，公司盈利能力逐步恢復(fù)。中期：公司發(fā)力廣告投入提升品牌美譽度，以廣東為大本營進行渠道精耕，同時推進全國化發(fā)展戰(zhàn)略。長期：逐步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，以東鵬特飲為核心，豐富“東鵬能量+”產(chǎn)品矩陣構(gòu)建第二成長曲線。我們維持此前盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為21.00/25.91/31.96億元，每股收益分別為5.25/6.48/7.99元/股，對應(yīng)2023年10月27日收盤價的PE分別為36/29/24倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險因素：全國化拓展不及預(yù)期風(fēng)險，成本下降不及預(yù)期風(fēng)險，核心產(chǎn)品銷售不及預(yù)期風(fēng)險，食品安全風(fēng)險。
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