>> 光大證券-東鵬飲料(605499)2023年三季報點評：前三季度保持高增，未來戰(zhàn)略實現(xiàn)更為清晰-231029
| 上傳日期： |
2023/10/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳彥彤,汪航宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：東鵬飲料發(fā)布2023年三季報，2023年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入86.41億元，同比+30.05%；歸母凈利潤16.56億元，同比+42.05%。其中，23Q3實現(xiàn)營業(yè)收入31.81億元，同比+35.17%；歸母凈利潤5.47億元，同比+33.25%。
核心產(chǎn)品保持增長，省外市場積極開拓。1）分產(chǎn)品看，500ml金瓶銷量持續(xù)提升帶動公司的銷售收入和凈利潤快速增長，核心產(chǎn)品東鵬特飲保持增長態(tài)勢，23Q3實現(xiàn)收入28.59億元，yoy+25.75%；公司積極探索多品類發(fā)展，23Q3其他飲料實現(xiàn)營收3.20億元，yoy+325.34%。2）分地區(qū)看，公司繼續(xù)精耕廣東市場，23年前三季度實現(xiàn)收入29.39億元，收入占比34.05%，yoy+10.00%。公司同時積極開拓全國市場，全國區(qū)域（除廣東區(qū)域和直營本部外的銷售區(qū)域）23年前三季度實現(xiàn)收入47.25億元，yoy+44.18%，占比由2022年前三季度49.41%上升至54.73%，其中薄弱地區(qū)西南/華北區(qū)域收入實現(xiàn)高增，分別yoy+64.05%/87.71%。直營本部23年前三季度實現(xiàn)收入9.69億元，yoy+41.79%。3）分渠道看，經(jīng)銷/直營/線上23Q3分別實現(xiàn)收入27.94/3.27/0.58億元，yoy+ 34.79%/ 46.12%/ 39.64%。此外，公司23 Q3推出東鵬大咖“生椰拿鐵”、東鵬補(bǔ)水啦“青檸口味”、無糖茶“烏龍上茶”等產(chǎn)品，并在市場上取得了良好的反響，進(jìn)一步擴(kuò)寬了消費群體。
毛利率同比持續(xù)上升，主要費用控制趨于穩(wěn)定。1）23年前三季度/23Q3毛利率為42.52%/ 41.51%，yoy+ 0.77/+ 1.46Pcts，23年前三季度白砂糖價格上漲，但聚酯切片等其他原料價格下降較多，綜合對沖下毛利率仍有提升。2）23年前三季度/23Q3銷售費用率為16.44%/17.53%，yoy+0.1/+1.26Pcts。3）23年前三季度/23Q3管理費用率2.99%/2.97%，yoy-0.01/+0.08Pcts，管理費用率保持穩(wěn)定。4）此外，23年前三季度投資收益為1.21億元（22年前三季度為4734萬元），進(jìn)一步對利潤增長產(chǎn)生貢獻(xiàn)。綜上，23年前三季度/23Q3凈利率約19.16%/17.21%，yoy+1.62/-0.25Pcts。
全國化布局助力公司戰(zhàn)略實現(xiàn)，產(chǎn)能前瞻布局鞏固行業(yè)地位。今年高性價比產(chǎn)品在宏觀弱復(fù)蘇環(huán)境優(yōu)勢顯著，且疫情影響消除后，人員流動性增加，多重因素影響下以卡車司機(jī)為客群主體的能量飲料增長顯著。目前公司已實現(xiàn)100%地級市覆蓋，隨著公司覆蓋面及影響力提升，新品觸達(dá)消費者通道更為通暢，公司以電解質(zhì)飲料、咖啡飲料為第二發(fā)展曲線，向多品類綜合飲料集團(tuán)發(fā)展的戰(zhàn)略實現(xiàn)路徑更為清晰。公司已布局7大生產(chǎn)基地，前瞻布局浙江與長沙基地，其中浙江基地計劃下半年投產(chǎn)，在滿足市場需求基礎(chǔ)上，規(guī)模效應(yīng)有望進(jìn)一步攤薄物流成本。
盈利預(yù)測、估值與評級：考慮到能量飲料收入顯著增長，我們上調(diào)23-25年歸母凈利潤預(yù)測為20.27/26.35/33.33億元，分別上調(diào)6%/7%/10%，當(dāng)前股價對應(yīng)23-25年P(guān)E分別38x/29x/23x。維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：全國化進(jìn)程不及預(yù)期的風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險。
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