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事件
　　2023年10月27日，東鵬飲料發(fā)布2023年三季度報(bào)告。
　　投資要點(diǎn)
　　▌業(yè)績(jī)符合預(yù)期，增長(zhǎng)動(dòng)力充足
　　2023 Q1-Q3總營(yíng)收86.41億元（同增30%），歸母凈利潤(rùn)16.56億元（同增42%），扣非歸母凈利潤(rùn)15.02億元（同增41%）。2023Q3總營(yíng)收31.81億元（同增35%），歸母凈利潤(rùn)5.47億元（同增33%），扣非歸母凈利潤(rùn)5.12億元（同增46%），業(yè)績(jī)符合預(yù)期，收入利潤(rùn)雙增長(zhǎng)。盈利端，受益于包材成本同比下降，2023Q3毛利率同比提升1pct至41.51%；2023Q3凈利率同比下降0.2pct至17.21%。費(fèi)用端，2023Q3銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/營(yíng)業(yè)稅金及附加占比分別同比提升1pct/0.1pct/0.1pct至17.53%/2.97%/1.05%，整體表現(xiàn)較穩(wěn)定。現(xiàn)金流端，2023Q1-Q3經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為20.13億元（同增42%），銷售回款102.08億元（同增33%）。2023Q3經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為7.15億元（同增1%），銷售回款為37.11億元（同增36%）。截至2023Q3末，合同負(fù)債19.16億元（環(huán)比+4%），業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)動(dòng)力持續(xù)提高。
　　▌基本盤穩(wěn)健增長(zhǎng)，新品增速亮眼
　　分產(chǎn)品看，2023Q1-Q3東鵬特飲/其他飲料營(yíng)收分別為79.94/6.40億元，分別同比+25%/+165%；2023Q3分別為28.59/3.20億元，分別同比+26%/+325%。能量飲料基本盤仍表現(xiàn)較好，保持雙位數(shù)增速，未來(lái)仍具增長(zhǎng)空間；同時(shí)以“補(bǔ)水啦”為代表的新品增速表現(xiàn)亮眼，期待鋪貨結(jié)束后自然動(dòng)銷表現(xiàn)。分渠道看，2023Q1-Q3經(jīng)銷/直營(yíng)/線上營(yíng)收分別為76.53 /8.15 /1.54億元，分別同比+29%/+43%/+36%；2023Q3分別為27.94 /3.27 /0.58億元，分別同比+35%/+46%/+40%，經(jīng)銷渠道仍為公司主要渠道，同時(shí)直營(yíng)渠道貢獻(xiàn)增長(zhǎng)。分區(qū)域看，2023Q1-Q3廣東/華東/華中/廣西/西南/華北營(yíng)收分別為29.39 /12.02/11.18/7.68/8.18/8.19億元，分別同增10%/45%/38%/10%/64%/88%；2023Q3分別為10.60/4.48/4.14/2.55/2.93/3.23億元，分別同增3%/68%/58%/16%/72%/129%。廣東廣西基地市場(chǎng)由于體量持續(xù)擴(kuò)大，增速自然放緩；而華北、西南、華東等地區(qū)均取得高速增長(zhǎng)，全國(guó)空白網(wǎng)點(diǎn)仍有空間。截至2023Q3末，經(jīng)銷商共2780家，較年初增加1家
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　我們看好公司在能量飲料主賽道上繼續(xù)提升市場(chǎng)份額，同時(shí)布局的電解質(zhì)水、咖啡實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。根據(jù)公司三季度報(bào)告，我們調(diào)整公司2023-2025年EPS為5.05/6.84/8.51元（前值為4.96/6.23/7.69元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為38/28/22倍，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、東鵬特飲銷售不及預(yù)期、旺季銷售不及預(yù)期、成本上漲風(fēng)險(xiǎn)等