>> 中信建投-東鵬飲料(605499)營(yíng)收增長(zhǎng)超預(yù)期，第二曲線漸露鋒芒-230928
| 上傳日期： |
2023/9/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
安雅澤 |
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公司全國(guó)化擴(kuò)張不斷加深，人流活動(dòng)復(fù)蘇后營(yíng)收保持較快增長(zhǎng)，覆蓋網(wǎng)點(diǎn)數(shù)目持續(xù)增長(zhǎng)，廣東廣西區(qū)域占比逐步下降。新品方面，東鵬大咖做口味改良，以高性價(jià)比優(yōu)勢(shì)切入市場(chǎng)，東鵬補(bǔ)水啦上半年表現(xiàn)亮眼，覆蓋網(wǎng)點(diǎn)數(shù)不斷增加。公司制定了以能量飲料為第一發(fā)展曲線，以咖啡飲料、電解質(zhì)飲料為第二發(fā)展曲線，以茶飲料、常溫油柑汁等產(chǎn)品為戰(zhàn)術(shù)和孵化產(chǎn)品的發(fā)展戰(zhàn)略，逐漸從單一品類向多品類綜合飲料集團(tuán)發(fā)展。原材料PET成本下行幅度較大，公司已進(jìn)行鎖價(jià)，可攤薄白砂糖上漲影響，公司營(yíng)收和盈利能力提升確定性強(qiáng)。
事件
公司發(fā)布2023年前三季度主要經(jīng)營(yíng)情況公告
公司預(yù)計(jì)2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約84.38億元-87.71億元，同比增長(zhǎng)約27%-32%，其中，2023年第三季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約30.12億元-32.47億元，同比增長(zhǎng)約28%-38%。
簡(jiǎn)評(píng)
全國(guó)化擴(kuò)張高速推進(jìn)，第二曲線產(chǎn)品獲消費(fèi)者認(rèn)可
公司預(yù)計(jì)前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約84.38億元-87.71億元，以中位數(shù)計(jì)算，公司前三季度營(yíng)收86.0億元，同比增長(zhǎng)29.5%，單Q3營(yíng)收31.3億元，同比增長(zhǎng)33.0%，環(huán)比上半年增長(zhǎng)提速，超市場(chǎng)預(yù)期。
公司全國(guó)化發(fā)展不斷加速，上半年末已覆蓋終端網(wǎng)點(diǎn)數(shù)達(dá)到330萬(wàn)家，單點(diǎn)產(chǎn)出持續(xù)提升。公司第二曲線產(chǎn)品聚焦在東鵬大咖和東鵬補(bǔ)水啦，東鵬大咖在探索階段，2023年主要聚焦在全國(guó)二十幾個(gè)城市在售賣，公司在今年也進(jìn)行梯媒、公交地鐵等廣告投放，目前表現(xiàn)符合公司預(yù)期。新品東鵬補(bǔ)水啦整體動(dòng)銷表現(xiàn)較好，公司在8月開始投入廣告資源，憑借性價(jià)比優(yōu)勢(shì)聚焦布局下沉市場(chǎng)，網(wǎng)點(diǎn)開發(fā)迅速，目標(biāo)打造電解質(zhì)飲料頭部品牌。
“能量+”矩陣進(jìn)一步完善，新品類成長(zhǎng)可期
根據(jù)尼爾森IQ的數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年，中國(guó)能量飲料市場(chǎng)銷售額同比增長(zhǎng)2.44%；即飲咖啡市場(chǎng)銷售額同比增長(zhǎng)12.35%；運(yùn)動(dòng)飲料市場(chǎng)銷售額同比增長(zhǎng)29.89%，即飲咖啡和運(yùn)動(dòng)飲料賽道成長(zhǎng)顯著。公司制定以能量飲料為第一發(fā)展曲線，以咖啡飲料、電解質(zhì)飲料為第二發(fā)展曲線，以茶飲料、常溫油柑汁等產(chǎn)品為戰(zhàn)術(shù)和孵化產(chǎn)品的發(fā)展戰(zhàn)略，打造以“能量+”為主的多元化產(chǎn)品矩陣，通過(guò)孵化新品，不斷擴(kuò)大產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)邊界，積極培育第二曲線產(chǎn)品，逐漸從單一品類向多品類綜合飲料集團(tuán)發(fā)展，我們看好公司新品類逐步成長(zhǎng)為大單品。此外，公司浙江基地計(jì)劃于2023年下半年投入生產(chǎn)，全國(guó)化擴(kuò)張與第二成長(zhǎng)曲線同時(shí)推進(jìn)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：國(guó)內(nèi)能量飲料競(jìng)爭(zhēng)格局激烈變革，東鵬有望進(jìn)一步站穩(wěn)第二梯隊(duì)領(lǐng)導(dǎo)者地位。同時(shí)我們看好公司大單品500ml金瓶未來(lái)的增長(zhǎng)，極高的性價(jià)比與差異化將使其成為市場(chǎng)開拓的有力抓手。公司仍在全國(guó)化穩(wěn)步拓展過(guò)程中，存在滲透率提升的成長(zhǎng)空間，華東、華中拓展情況積極?？紤]到成本紅利和新品銷售積極，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為108.24/132.88/159.16億元，同比增長(zhǎng)27%/23%/20%，凈利潤(rùn)分別為20.67/27.11/32.44億元，同比增長(zhǎng)43%/31%/20%，對(duì)應(yīng)PE分別為35/27/22倍，公司為飲料板塊高成長(zhǎng)標(biāo)的，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1.功能飲料行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。杭t牛訴訟案若有新的進(jìn)展，勝者一方可能會(huì)加大廣告和市場(chǎng)投入，加劇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。其他品牌若為了提高市占率，也可能會(huì)加大對(duì)消費(fèi)者的爭(zhēng)奪。2.對(duì)單一產(chǎn)品過(guò)于依賴；公司營(yíng)收依賴功能飲料產(chǎn)品，其他飲料類產(chǎn)品營(yíng)收占比較小，若功能飲料市場(chǎng)飽和，則會(huì)對(duì)公司整體增速產(chǎn)生重大影響。3.新增產(chǎn)能投放進(jìn)度低于預(yù)期：公司產(chǎn)能充足保障了生產(chǎn)供應(yīng)銷售，若產(chǎn)能投放較慢導(dǎo)致產(chǎn)能不足，則會(huì)影響公司銷售節(jié)奏。4.省外擴(kuò)張低于預(yù)期：省外市場(chǎng)在公司營(yíng)收中占比逐步提升，華東、西南、華中市場(chǎng)增長(zhǎng)迅速，若省外市場(chǎng)對(duì)公司產(chǎn)品接受度不高則會(huì)影響公司全國(guó)化的進(jìn)展。
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