>> 中銀證券-東鵬飲料(605499)省外市場占比提升，新品推廣思路日趨成熟-230911
| 上傳日期： |
2023/9/12 |
大?。?/td>
| 766KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄧天嬌,湯瑋亮 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
公司披露2023年半年報。1H23公司實現(xiàn)營收54.6億元，同比+27.2%；實現(xiàn)歸母凈利11.1億元，同比+46.8%。2Q23實現(xiàn)營收29.7億元，同比+30.0%，實現(xiàn)歸母凈利6.1億元，同比+49.0%。公司多元化產(chǎn)品矩陣戰(zhàn)略和全國化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計未來三年業(yè)績可維持較快增速，維持增持評級。
支撐評級的要點
省外市場占比提升，新品推廣思路日趨成熟，1H23營收同比增27.2%，其中2季度環(huán)比提速。（1）產(chǎn)品方面，1H23公司核心產(chǎn)品東鵬特飲銷售收入為51.3億元，同比+24.7%，銷售收入占比94.1%，東鵬特飲在中國能量飲料市場中銷量占比由2022年末的36.70%提升至40.86%，排名保持第一，銷售額占比由2022年末的26.62%提升至29.06%，排名維持第二。其他飲料銷售收入為3.2億元，同比+92.9%，銷售收入占比5.9%，公司第二曲線不局限于一個產(chǎn)品，當(dāng)前主要聚焦在東鵬大咖和東鵬補水啦。公司推新品基于已有的活躍終端網(wǎng)點，先在廣東銷售，然后再推向全國，新品推廣思路日趨成熟。（2）銷售渠道和區(qū)域方面，1H23公司已有2796家經(jīng)銷商，實現(xiàn)地級市100%覆蓋，終端網(wǎng)點數(shù)量相比22年中期、22年末分別增長32%和10%。1H23廣東區(qū)域收入穩(wěn)健增長14.1%，省外區(qū)域同比增35.5%，實現(xiàn)快速增長。具體來看，廣東/華東/華中/廣西/西南/華北區(qū)域營業(yè)收入分布同比+14.1%/+33.5%/+28.0%/+7.0% /+59.7%/+67.9%。
1H23原料成本下降，費用得到較好控制，非經(jīng)常性損益增加，利潤率大幅提升。（1）1H23毛利率同比升0.4pct至43.1%，雖然白砂糖采購價同比增長，但由于聚酯切片等其他原材料采購價同比下降較多，整體毛利率小幅上升。（2）公司加強費用管控，1H23銷售費用率同比-0.57pct，管理費用率同比-0.05pct。（3）1H23公允價值變動收益和投資收益同比增0.97億元。（4）毛利率上升、期間費用率下降、非經(jīng)常性損益增加，推動1H23凈利率同比升2.7pct，其中2季度升2.6pct。
估值
東鵬飲料的產(chǎn)品矩陣逐步豐富，新品推廣思路日趨成熟，全國市場持續(xù)開拓，精細(xì)化費用管控，預(yù)計未來三年業(yè)績可維持較快增速。根據(jù)最新財報，我們調(diào)整此前盈利預(yù)測，預(yù)計23-25年EPS為4.87、5.88、7.08元，同比增35%、21%、20%，維持增持評級。
評級面臨的主要風(fēng)險
能量飲料市場競爭加劇。新品推廣、省外市場開拓不及預(yù)期
|
|
