>> 方正證券-東鵬飲料(605499)公司深度報告：能量飲料份額持續(xù)提升，第二曲線初露鋒芒-230908
| 上傳日期： |
2023/9/8 |
大小： |
2313KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王澤華,孫思茹 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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打造能量飲料大單品，第二曲線逐漸成熟。東鵬飲料成立于1987年，起初是國有企業(yè)；2003年在國企改革背景下，通過員工持股方式完成了從國有轉(zhuǎn)向民營的改制，由林木勤接手。2009年，公司迎來重要轉(zhuǎn)折，憑借包裝差異化、價格只有競品一半的瓶裝東鵬特飲成為能量飲料市場的黑馬。近年來公司拓展品類，2021年、2023年分別推出了即飲咖啡“東鵬大咖”和電解質(zhì)水飲料“東鵬補水啦”，增長動能強勁。
能量飲料需求快速增長，東鵬特飲作為行業(yè)龍頭有望進一步提升份額。能量飲料是一種功能飲料，近年來市場快速增長，已經(jīng)具備一定規(guī)模。對比飲料行業(yè)細分品類，能量飲料正處于快速增長的階段，人均消費量還有較大提升空間。1993年紅牛進入中國以來，憑借先發(fā)優(yōu)勢成為中國能量飲料市場的代名詞；2016年其商標之爭對廠家精力、渠道信心與消費者認知都產(chǎn)生了負面影響，紅牛市占率大幅下降，能量飲料市場格局發(fā)生改變，第二梯隊的東鵬、樂虎、體質(zhì)能量等能量飲料獲得了市場份額，特別是東鵬特飲實現(xiàn)了市場份額的持續(xù)提升。我們認為能量飲料易守難攻，主打功效性，具備性價比優(yōu)勢的能量品牌有望提升份額。
公司把握時機，后來居上。
1）從產(chǎn)品端看，瓶裝獨樹一幟，500ml突顯性價比。能量飲料的核心價值在于功效性，東鵬特飲成分構(gòu)成完整科學的抗疲勞體系，擁有“藍帽子”標示。在此基礎上，公司持續(xù)打磨產(chǎn)品，豐富包裝和規(guī)格，大規(guī)格塑瓶裝獨樹一幟，迅速占領(lǐng)市場。此外，公司產(chǎn)品矩陣豐富，新品從廣東試點后推向全國。借助已有銷售體系，公司新品有望實現(xiàn)快速擴張，同時，終端單點產(chǎn)出隨著品類的豐富有望提升，反哺渠道。
2）從品牌端看，公司抓住時機大力投放，投入產(chǎn)出效率高。在廣告方面，公司通過代言人、兩次贊助世界杯、合作電競賽事等占據(jù)聲量高點；在宣傳密度方面，公司適時進行飽和式營銷，通過“地面廣告”貼近消費者。
3）從渠道端看，公司以經(jīng)銷為主，因地制宜，實行精細管理。針對不同成熟度的市場采用不同的經(jīng)銷商政策，在核心市場采用精耕模式，配備經(jīng)驗豐富的銷售業(yè)務人員和經(jīng)銷商、郵差/批發(fā)商及終端門店共同維護及開發(fā)市場和消費者。在處于市場開拓階段的區(qū)域，公司主要采用大流通的運營模式，選擇實力強的大商，由經(jīng)銷商主要負責產(chǎn)品的銷售與終端的維護。截至2023半年報，已有2796家經(jīng)銷商，實現(xiàn)地級市100%覆蓋，銷售終端網(wǎng)點數(shù)量達到330萬家，同比增長32%。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2023-25年可實現(xiàn)歸母凈利潤19.61/24.88/30.46億元，同比分別增長36%/27%/22%，當前市值對應23-25年P(guān)E分別為38x/30x/25x。我們認為能量飲料在飲料行業(yè)里競爭壁壘高、市場格局優(yōu)，公司能量飲料大單品成長空間仍然很大，在省內(nèi)穩(wěn)健增長、省外高速擴張背景下，市占率有望持續(xù)提升；第二曲線中部分產(chǎn)品勢頭較好，有望借助已有銷售渠道實現(xiàn)快速擴張，維持“推薦”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇、新品推廣不及預期、原材料價格大幅波動等
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