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核心觀點(diǎn)：
　　成本持續(xù)改善，全國化擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)。公司發(fā)布2023年半年報(bào)，23H1公司收入54.60億元，同比增長27.24%；歸母凈利潤11.08億元，同比增長46.84%；其中單二季度收入29.69億元，同比增長29.96%；歸母凈利潤6.11億元，同比增長49.00%，收入業(yè)績略超預(yù)期。23H1公司合同負(fù)債18.51億元，同比增長45.90%。23Q2公司歸母凈利率20.57%，同比提升2.63pct，主因毛利率提升以及投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)。23Q2公司毛利率42.75%，同比提升0.51pcts，主因原材料成本下行；銷售費(fèi)用率15.91%，同比下降0.05pcts；管理費(fèi)用率2.79%，同比提升0.12pcts；財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.02%，同比下降0.58pct，主因定期存款利息收入大幅增加。此外，23Q2公司投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)分別同比增加0.43億元和0.17億元，主要為銀行理財(cái)和債權(quán)投資收益。
　　渠道擴(kuò)張疊加成本改善，23年公司有望加速增長。公司公告對重要原料PET進(jìn)行套保，預(yù)計(jì)23年成本壓力有望緩和。據(jù)半年報(bào)披露年初至今公司經(jīng)銷商凈增加17家，終端網(wǎng)點(diǎn)凈增加約30萬家，支撐收入業(yè)績穩(wěn)健增長。此外，公司半年報(bào)中也提到正在籌劃向其他軟飲品類擴(kuò)展，憑借強(qiáng)大的渠道力，長期來看東鵬有望發(fā)展成軟飲平臺(tái)型公司。
　　盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計(jì)23-25年公司收入分別為108.08/134.90/165.40億元，同比增長27.07%/24.82%/22.61%；歸母凈利潤19.44/25.49/32.65億元，同比增長34.96%/31.11%/28.09%，EPS為4.86/6.37/8.16元/股，對應(yīng)PE為37/28/22倍。參考可比公司估值，我們給予公司23年45倍PE估值，對應(yīng)合理價(jià)值218.71元/股，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)增長不及預(yù)期；原材料成本壓力；食品安全風(fēng)險(xiǎn)。