>> 國海證券-東鵬飲料(605499)中報點評報告：經(jīng)營延續(xù)高景氣度，看好新品潛力-230807
| 上傳日期： |
2023/8/7 |
大小： |
680KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
薛玉虎,劉潔銘,王堯 |
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事件:
公司發(fā)布2023年中報，2023H1實現(xiàn)營收54.60億元，同比+27.24%；歸母凈利潤11.08億元，同比+46.84%；扣非歸母凈利潤9.90億元，同比+38.59%。
投資要點:
網(wǎng)點開拓+渠道精耕帶動公司業(yè)績延續(xù)高增，表現(xiàn)亮眼。公司2023Q2實現(xiàn)營收29.69億元，同比+29.96%；歸母凈利潤6.11億元，同比+49.00%；扣非凈利潤5.37億元，同比+40.09%，收入利潤增速均超我們預(yù)期，消費弱復(fù)蘇背景下彰顯公司強勁的經(jīng)營韌性。我們認(rèn)為收入端維持高增主因公司持續(xù)推進(jìn)全國化渠道開拓和區(qū)域渠道深耕進(jìn)程，以終端網(wǎng)點為考核指標(biāo)，截至2023H1報告期末，公司已有2,796家經(jīng)銷商，實現(xiàn)地級市100%覆蓋，銷售終端網(wǎng)點數(shù)量由2022年6月30日的250萬家增長至330萬家，增長比例達(dá)32%。其中大本營廣東區(qū)域繼續(xù)實行渠道精耕策略，提高單點產(chǎn)出，疊加大咖及補水啦新品貢獻(xiàn)，2023Q2實現(xiàn)20%的同比增速，華東及華中等重點區(qū)域也分別增長28.04%/29.49%。
成本壓力改善，盈利向好。PET價格相比2022年同期回落，當(dāng)前仍處于較低水平，抵消白糖價格上漲帶來的成本上升，2023Q2毛利率同比提升0.51pct至42.75%。公司在PET價格低點鎖價，預(yù)計抵抗包材原材料價格波動能力較強，后續(xù)需關(guān)注白糖價格走勢可能帶來的凈利率影響，我們判斷公司整體毛利率短期仍將延續(xù)恢復(fù)趨勢。費用端基本穩(wěn)定，公司本期增加了冰柜投入以及渠道推廣和消費者活動力度，銷售人員規(guī)模也有增加，但銷售費率同比基本持平，費用投放效率較高。2023Q2凈利率提升顯著，同比增加2.63pct至20.57%，主要得益于投資收益增加明顯（占收入比重提升1.35pct）。
紅牛商標(biāo)之爭持續(xù)利好本土能量飲料品牌，公司全國化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)。能量飲料仍處于快速發(fā)展階段，其功能性保證消費復(fù)購率，疊加行業(yè)龍頭紅牛仍受限商標(biāo)紛爭止步不前，利好本土企業(yè)。東鵬特飲為國產(chǎn)功能飲料第一品牌，上市后知名度進(jìn)一步提升。據(jù)公司中報數(shù)據(jù)，2023年上半年，東鵬特飲在中國能量飲料市場中銷售量占比由2022年末的36.70%提升至40.86%，排名保持第一；銷售額占比由2022年末的26.62%提升至29.06%，位列第二，行業(yè)底位日益穩(wěn)固。大本營廣東地區(qū)銷售穩(wěn)健，弱勢區(qū)域推進(jìn)順利，省外仍有較大空白市場，全國化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)。大單品500ml金瓶切合目標(biāo)群體性價比需求，持續(xù)放量，另外公司積極擴充產(chǎn)品矩陣，推出出電解質(zhì)飲料“東鵬補水啦”、咖啡飲料“東鵬大咖”等積極培育第二成長曲線。品牌宣傳方面，公司圍繞“8群20類”重點消費人群的客戶戰(zhàn)略開展整合營銷傳播，著重深耕電競?cè)巳?、開車人群、運動人群，續(xù)鞏固“累困”時刻的第一聯(lián)想品牌。截至2022年底，公司各類產(chǎn)品累計觸達(dá)不重復(fù)掃碼用戶超過1.63億人，其中東鵬大咖掃碼320萬人。渠道端，公司目前地級城市覆蓋率達(dá)到100%，在全國活躍的終端網(wǎng)點已超過300萬家，增長迅速，且對比紅牛仍有廣闊空間，看好公司長期成長性。
盈利預(yù)測和投資評級
公司仍處于全國化擴張階段，大本營廣東在較高基數(shù)下仍有穩(wěn)健增長，華東及華中地區(qū)在公司多年耕耘下開始放量，第二增長曲線也開始顯露。公司上半年收入增速及盈利恢復(fù)情況良好，我們調(diào)高全年盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023/2024/2025年歸母凈利潤19.40/24.72/30.44億元，同比+35/27/23%，對應(yīng)EPS4.85/6.18/7.61元，對應(yīng)PE 38/29/24倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
?。?）公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一風(fēng)險；（2）區(qū)域分布較集中的風(fēng)險；（3）能量飲料行業(yè)增長不及預(yù)期，紅牛品牌降價風(fēng)險；（4）公司核心和潛力市場招商不及預(yù)期；（5）食品安全風(fēng)險。
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