>> 國盛證券-東鵬飲料(605499)Q2延續(xù)高景氣，第二曲線顯鋒芒-230806
| 上傳日期： |
2023/8/7 |
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| 752KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
符蓉,郝宇新 |
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事件：公司發(fā)布2023年中報。23H1公司實現(xiàn)營收54.6億元，同比+27.2%，實現(xiàn)歸母/扣非歸母凈利潤11.1/9.9億元，同比+46.8%/38.6%，業(yè)績略超預(yù)期。
Q2增長環(huán)比提速，第二曲線初露鋒芒。23Q2單季度公司營收/歸母凈利潤分別同比+30.0%/49.0%至29.7/6.1億元，營收與業(yè)績增速環(huán)比23Q1表現(xiàn)（23Q1公司營收/歸母凈利潤同比+24.1%/44.3%）進一步提速。分產(chǎn)品來看，23Q2東鵬特飲/其他飲料分別同比+24.4%/192.8%至27.5/2.1億元，盡管東鵬特飲仍是公司增長主力，但其他飲料23Q2營收增速環(huán)比提速顯著（23Q1其他飲料營收同比+13.9%），公司持續(xù)強化品宣，鞏固“累困”時刻的第一聯(lián)想品牌，年內(nèi)加大了東鵬大咖和東鵬補水啦等第二曲線產(chǎn)品的宣傳，當(dāng)前初露鋒芒。
行業(yè)市占率進一步提升，全國化進一步加速。據(jù)公司中報23H1中國能量飲料行業(yè)銷售額同比+2.4%，公司增速快于行業(yè)表現(xiàn)，帶動?xùn)|鵬特飲在中國能量飲料市場的銷量/銷售額占比分別同比+4.2/2.4pct至40.9%/29.1%，分居行業(yè)第一/第二，市場份額持續(xù)提升。分區(qū)域來看，23Q2廣東區(qū)域/全國區(qū)域/直營本部營收分別同比+20.2%/33.1%/48.0%至10.4/15.7/3.5億元，廣東區(qū)域營收高增預(yù)計與22Q2低基數(shù)有關(guān)，廣東區(qū)域營收占比同比-2.8pct至35.0%，省外各區(qū)域華東/華中/廣西/西南/華北營收分別同比+28.0%/29.5%/5.8%/69.8%/45.1%，西南和華北增速亮眼，23Q2末公司經(jīng)銷商數(shù)量較2022年末增加17家至2796家，地級市100%覆蓋，銷售終端網(wǎng)點較22Q2末250家增長32.0%至330萬家，全國化勢頭正盛。
毛利率表現(xiàn)超預(yù)期，規(guī)模效應(yīng)助力盈利提升。23Q2單季度公司毛利率/銷售/管理/財務(wù)費用率同比+0.5/-0.1/+0.1/-0.6pct至42.7%/15.9%/2.8%/0.0%，其中毛利率延續(xù)23Q1同比提升趨勢，預(yù)計主要系PET等原材料價格優(yōu)勢沖抵了白砂糖漲價的壓力，同時收入端的規(guī)模效應(yīng)帶動費用率持續(xù)下行，23Q2公司歸母/扣非歸母凈利率分別同比+2.6/1.3pct至20.6%/18.1%，帶動歸母/扣非歸母凈利潤同比+49.0%/40.1%至6.1/5.4億元，其中非經(jīng)常損益預(yù)計主要系理財收益等，23Q2公司投資凈收益/公允價值變動占收入比分別為1.8%/1.4%，同比+1.4/0.3pct。
全國化與第二曲線共同強化增長動能，看好公司未來成為綜合飲料集團。此前公司憑借東鵬特飲極強的產(chǎn)品力迅速推動全國化，上市后公司持續(xù)加碼品宣、品牌力持續(xù)上行，當(dāng)前全國化勢頭正盛，東鵬大咖和補水啦等產(chǎn)品正在打造公司第二增長曲線，未來“能量+”為主的多元化產(chǎn)品矩陣可期，公司正從單一品類向多品類綜合飲料集團發(fā)展，看好未來發(fā)展。
盈利預(yù)測：預(yù)計2023-2025年實現(xiàn)歸母凈利潤20.1/25.4/30.6億元，同比+39.7%/26.1%/20.5%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為36/29/24倍，堅定看好公司長期成長空間以及短期基本面的高景氣度，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：成本上漲超預(yù)期，全國化進度不及預(yù)期，新品推廣不及預(yù)期等。
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