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23Q2業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)亮眼，高溫旺季動(dòng)銷有望持續(xù)提速
　　公司23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收/歸母凈利/扣非凈利54.6/11.1/9.9億（同比+27.2%/+46.8%/+38.6%），對(duì)應(yīng)23Q2營(yíng)收/歸母凈利/扣非凈利29.7/6.1/5.4億（同比+30.0%/+49.0%/+40.1%）。23H1大單品東鵬特飲全國(guó)化持續(xù)推進(jìn)；第二增長(zhǎng)曲線“補(bǔ)水啦”銷售勢(shì)頭不斷走強(qiáng)貢獻(xiàn)新動(dòng)能。公司通過(guò)PET低位鎖價(jià)平抑白糖漲價(jià)壓力，疊加費(fèi)用精細(xì)化管控（Q2銷售費(fèi)用率同比-0.1pct）、投資收益貢獻(xiàn)、有效稅率下行等，23Q2凈利率同比+2.6pct至20.6%。展望下半年，Q3高溫旺季有望進(jìn)一步提振動(dòng)銷，看好東鵬大單品全國(guó)化放量及第二增長(zhǎng)曲線賦能。預(yù)計(jì)23-25年EPS 5.06/6.62/ 8.36元，參考可比23年平均37x PE，東鵬22-25年凈利CAGR（32%）快于可比（25%），認(rèn)可估值溢價(jià)，給予48x PE，目標(biāo)價(jià)242.88元，“買入”。
　　大單品全國(guó)化穩(wěn)步推進(jìn)，新品勢(shì)頭強(qiáng)勁，支撐營(yíng)收可持續(xù)發(fā)展
　　23Q2東鵬特飲/其他飲料營(yíng)收27.5/2.3億，同比+24.4%/+276.5%，500mL大金瓶增勢(shì)強(qiáng)勁，得益于外賣員/司機(jī)等藍(lán)領(lǐng)人群需求恢復(fù)性增長(zhǎng)；第二曲線新品“補(bǔ)水啦”電解質(zhì)水充分滿足夏季高溫補(bǔ)水需求，渠道補(bǔ)貨需求旺盛，Q2低費(fèi)投下終端自然動(dòng)銷超預(yù)期，Q3加強(qiáng)鋪貨力度后有望加速貢獻(xiàn)增量。分區(qū)域，23Q2廣東/華東/華中/廣西/西南/華北/線上/直營(yíng)收入10.4/4.2/3.6/2.3/3.0/2.7/0.6/2.9億,同比+20.2%/+28.0%/+29.5%/+5.8%/+69.8%/+45.1%/+43.5%/+49.1%，全國(guó)化進(jìn)程順利。截至23H1末經(jīng)銷商共2796個(gè)，較22年末凈增17個(gè)，活躍終端網(wǎng)點(diǎn)數(shù)330萬(wàn)家，同比+32%。
　　23Q2歸母凈利率同比+2.6pct，精細(xì)化成本及費(fèi)用管控有效對(duì)沖壓力
　　23H1毛利率同比+0.4pct至43.1%，其中23Q2同比+0.5pct至42.7%，主要得益于規(guī)模效應(yīng)/PET低位鎖價(jià)對(duì)沖白糖漲價(jià)影響。23Q2銷售費(fèi)用率同比-0.1pct至15.9%，投資收益占收入比重同比+1.4pct至1.8%，所得稅率同比-1.7pct至19.7%，綜合影響下23Q2歸母凈利率同比+2.6pct至20.6%。展望23H2，我們判斷公司綜合成本壓力仍然可控，規(guī)模效應(yīng)持續(xù)釋放/費(fèi)投效率不斷優(yōu)化下，利潤(rùn)率水平有望進(jìn)一步改善。
　　業(yè)績(jī)優(yōu)化與盈利提升仍是全年主趨勢(shì)，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　我們看好公司全國(guó)化擴(kuò)張與第二曲線新品的后續(xù)表現(xiàn)，疊加暑期高溫催化，增長(zhǎng)動(dòng)能有望持續(xù)釋放?？紤]規(guī)模效應(yīng)提升/成本費(fèi)用管控有效，我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年EPS 5.06/6.62/8.36元（前次4.65/5.80/7.04元），目標(biāo)價(jià)242.88元（前次232.50元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品推廣效果不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、食品安全問題