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2023Q1公司收入/凈利潤同增24.1%/44.3%，消費場景復蘇疊加公司主動拓渠道、提升終端服務等，收入延續(xù)快增長；成本改善/費用節(jié)約/非經(jīng)增加使得凈利潤增長略超預期。公司目前仍處于快速全國化進程中，2022年能量飲料銷量市占率同比提升5PCTs至36.7%，居市場第一，我們預計未來份額將持續(xù)提升；同時，公司持續(xù)豐富產(chǎn)品矩陣，新品東鵬大咖/東鵬補水/油柑汁等的表現(xiàn)值得期待，其中預計公司今年將重點打造大咖，目前市場對其反饋情況良好，若能順利培育有望構(gòu)成公司第二成長曲線。維持“買入”評級。
　　▍2023Q1收入/凈利潤同增24.1%/44.3%。2023Q1公司實現(xiàn)收入24.9億元、同增24.1%，實現(xiàn)凈利潤5.0億元、同增44.3%，實現(xiàn)扣非凈利潤4.5億元、同增36.9%。2023Q1公司凈利潤增長略超我們預期，公司通過拓渠道&投冰柜實現(xiàn)了較快的收入增長，成本費用改善/非經(jīng)常損益增加進一步提升盈利。
　　▍全國化進程中大單品持續(xù)放量，新品動銷反饋良好。分產(chǎn)品，2023Q1東鵬特飲實現(xiàn)收入23.8億元、同增25.0%，全國化進程中500ml金瓶為主要增長驅(qū)動力，占東鵬特飲收入比例持續(xù)提升；其他飲料實現(xiàn)收入1.1億元、同增13.9%，其中東鵬大咖/東鵬補水動銷反饋良好。分區(qū)域，公司于成熟區(qū)域通過渠道精耕，做好冰凍化/終端維護/地推等實現(xiàn)收入成長，其他區(qū)域繼續(xù)大力開拓終端售點。2023Q1廣東區(qū)域?qū)崿F(xiàn)收入8.4億元、同增7.3%；其他區(qū)域（不包括直營&線上）實現(xiàn)收入14.2億元、同增36.9%，其中華東/華中/廣西/西南/華北（含北方大區(qū)）分別同增40.9%/26.4%/8.0%/48.4%/108.1%；線上/直營分別實現(xiàn)收入3359萬元/2.0億元，同增20.0%/30.1%。分渠道，2023Q1經(jīng)銷實現(xiàn)收入22.5億元、同增24.3%、收入占比90.5%。2022年公司經(jīng)銷商數(shù)量同比增長20%，2023Q1經(jīng)銷商繼續(xù)凈增14個至2793個，目前公司活躍終端網(wǎng)點數(shù)量已超300萬個。
　　▍成本下行&費用節(jié)約，非經(jīng)常性損益大幅增加。2023Q1毛利率為43.5%，同比上升0.3PCT，主要由于PET采購均價下降所致。2023Q1，公司收入規(guī)模擴大下費投效率提升，疊加公司主動控制單箱費用，銷售費用率同降1.1PCTs至15.7%；管理費用率同比下降0.2PCT。2023Q1公司錄得凈利息收入，財務費用率同比減少0.6PCT。此外，公司投資收益及公允價值變動收益占收入的比例同比上升2.1PCTs，主要由于銀行理財及大額存單收益增加和銀行理財公允價值上升；所得稅率同比上升0.9PCT。綜合導致Q1凈利率同比提升2.8PCTs。
　　▍全年收入&利潤望延續(xù)快增長，區(qū)域擴張/新品表現(xiàn)值得期待。2023年，消費場景復蘇疊加公司主動拓渠道/提升團隊執(zhí)行力和終端服務等舉措，預計收入有望實現(xiàn)25%以上的增長。盈利端，預計全年P(guān)ET采購均價同比下降10%，但白砂糖價格將實現(xiàn)中單位數(shù)左右上漲，綜合導致毛利率小幅提升，費用的節(jié)約和非經(jīng)常性損益的增加有望帶動凈利潤增長35%左右。長期來看，我們認為公司全國化仍有空間，有望憑借500ml金瓶進一步提升市場滲透率，且公司通過持續(xù)營銷不斷提升品牌聲量，2022年贊助FIFA世界杯，根據(jù)公司公告，2023年將繼續(xù)贊助杭州亞運會。新品方面，東鵬大咖和東鵬補水市場動銷反饋良好，其中大咖將作為第二曲線獲得重點培育并投入較多廣告營銷資源，補水在自然動銷的基礎(chǔ)下結(jié)合運動場景做宣傳推廣。目前兩款產(chǎn)品絕對規(guī)模尚小，若能成功培育可進一步打開成長空間。
　　▍風險因素：公司在省外市場擴張速度不及預期；原材料價格大幅上漲；食品安全風險。
　　▍投資建議：考慮公司2022年業(yè)績表現(xiàn)良好，2023年料將受益消費場景修復和成本回落，維持2023/2024年EPS預測為4.87/6.18元，新增2025年EPS預測為7.86元。參考公司歷史估值中樞40-50倍，給予公司2023年P(guān)E45倍，維持目標價220元。維持“買入”評級。